棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约收盘价14675元/吨，下跌0.91%；3128B棉新疆到厂价15727元/吨，上涨0.64%；全国均价15972元/吨，上涨0.13%。近期CAI报告显示，印度2025/26年度棉花产量调增13万吨，需求调增17万吨，出口下调5万吨，期末库存增加1万吨。
- 市场分析：郑棉期价震荡下跌。国际方面，北半球新棉集中上市，供应压力较大，美棉出口签约进度偏慢，短期ICE美棉承压；中长期美棉处于低估值区间，上涨驱动不明确。国内方面，25/26年度棉花大幅增产，商业库存回升，下游订单下滑，坯布端库存上升；新年度供需预计偏平衡，年度末库存趋紧可能性较大。
- 策略：中性。短期盘面面临下游传导压力和内外价差压力，警惕高位回调风险；中长期上涨空间取决于目标价格政策和减面积政策的执行效果。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约收盘价5280元/吨，下跌0.36%；广西南宁白糖现货价5360元/吨，下跌0.19%；云南昆明白糖现货价5215元/吨，下跌0.29%。近期印度旁遮普邦2025/26榨季已压榨超过1864.7万吨甘蔗，产糖171.2万吨。
- 市场分析：郑糖期价偏弱整理。原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，一季度贸易流紧平衡对原糖形成支撑；中长期全球过剩格局持续压制盘面，26/27榨季巴西制糖比或高位回落，泰国种植面积或缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，国内食糖延续增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，节前备货需求对糖价形成支撑；进口端巴西配额外进口利润持续高位，四季度进口压力不减。
- 策略：中性。短中期国内库存压力最大或未到，不排除再次探底可能，但整体下跌空间预计不大，以震荡筑底思路对待。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑纸浆主力合约收盘价5436元/吨，下跌1.06%；山东地区智利银星针叶浆现货价5515元/吨，下跌0.63%；俄针现货价5090元/吨，下跌0.87%。近期进口木浆现货市场价格由稳转弱。
- 市场分析：纸浆期价偏弱整理。供应方面，海外浆厂停机检修消息不断；需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求延续好转。国内纸浆产能扩张，终端有效需求不足，港口库存长期高位，12月港库小幅去库，但需求边际增量或支撑浆价企稳。
- 策略：中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前补库预期下国内需求或温和修复，短期走势预计震荡略偏强，但上涨高度取决于需求好转和港库消化情况。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
