招商电子台积电25Q4业绩点评台积电资本开支大超预期看好半导体自主可控投

台积电25Q4业绩点评：资本开支大超预期，看好半导体自主可控投资主线

核心观点与关键数据

• 25Q4业绩超预期：营收337亿元，同比增长25.5%，环比增长1.9%；毛利率62.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点，均超指引上限。
• 晶圆出货与ASP表现：晶圆出货量396.1片/月（等效12英寸），ASP 3785美元/片（等效8英寸），同比增长8%，环比增长5%。
• 26Q1指引：营收346-358亿元，中值同比增长38%，环比增长4%；毛利率63%-65%，中值同比增长5.2个百分点，环比增长1.7个百分点。
• 资本开支大超预期：2026年资本开支520-560亿美元，大幅超市场预期（470-500亿美元），中值同比增长32%；23-26年资本开支持续上行。
• AI芯片CAGR上修：将AI芯片CAGR上修至55%-59%（此前为45%），大幅超市场预期（50%-55%）。
• 26年晶圆代工行业增长指引：预计2026年晶圆代工行业同比增长14%，台积电以美元计价营收增长近30%。

研究结论

• 半导体自主可控投资主线持续看好：当前半导体自主可控市场交易节奏已达26年预期，台积电法说会大超预期将提振市场；国产AI大模型生态构建（如千问）推动国产算力芯片订单持续向好，带动国内先进逻辑及存储产能超越周期性开出，板块有望进一步打入远期估值空间。

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