盘前Plus+｜今日重点关注：PX、国债、菜油 央行下调货币政策工具利率0.25个百分点

PX

• 估值与供需：PX估值跟随成本端回调，相对中性。关注终端补库力度，多PX空PTA对冲头寸。未来PX供需逐步走弱，PX加工费高位（近期330美金/吨），工厂满开工，海外加工费套保入场，国内工厂套保头寸增加，国产装置开工率89.6%。泰国PTTG、韩国GS装置重启，科威特装置检修，12月海外进口预计95+万吨。下游聚酯开工下降，关注兑现力度。PTA装置开工76%，逸盛新材料检修，PX供应逐步宽松。PTA加工费上升至400元/吨以上，多PX空PTA。
• 研究结论：关注终端补库力度，多PX空PTA对冲。

国债

• 货币政策：央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，再贷款一年期利率降至1.25%。副行长邹澜称降准降息空间尚存，将灵活开展国债买卖操作。后续将推出八项结构性货币政策工具。
• 降息考量：非全面降息，因美元指数反弹空间小，汇率约束减弱；出口压力不大，结构性降息精准支持实体经济；2026年长期存款到期，降息减缓银行付息成本。预计2026年1-2次全面降息（每次10BP），若汇率企稳或有50BP降准。
• 市场影响：短期10Y国债收益率下行约2BP后反弹，超长期波动集中。两融保证金比例提升，A股预计稳定增长。受通胀预期改善、降息空间有限、中长期资金入市导向，国债期货维持震荡偏空观点。短端有韧性，长端近期或小幅回暖，推荐30-10利差压缩交易与多头替代，中期逢高套保与做多跨期、正套。

菜油

• 政策利好：美国生柴政策预期利好菜油，特朗普政府推进生物燃料政策，或提振全球油脂消费增长，支持加拿大菜油对美出口。
• 市场现状：国内菜油库存偏低，但市场担忧后续进口增加，关注中加贸易谈判进展。国际油脂价格上涨，削弱中国直接进口加拿大菜油可能性，支撑国内菜油。
• 走势预测：预计国内菜油期货从偏弱转为宽幅震荡。