信贷维持高增，资产质量持续改善

浦发银行（600000.SH）股份制银行Ⅱ

业绩表现
浦发银行2025年营收同比增长1.9%（与三季报数据持平），净利润同比增长10.5%（与三季报数据持平）。营收与利润均保持正增长，预计净利润增速位列行业前列。

资产端
2025年总资产同比增长6.6%，其中贷款同比增长6%（与三季报数据持平），信贷增速预计位列股份行前列，延续2024年初以来的信贷高增趋势。贷款占总资产比例56.7%，较2024年末小幅下降0.3个百分点。

资产质量

1. 不良率连续9个季度下降，截至2025年1月为1.26%，环比下降3个基点。
2. 拨备覆盖率持续上升，截至2025年为200.7%，环比上升2.7个百分点。

投资建议
预计2025E、2026E、2027E每股收益（PB）分别为0.48倍/0.45倍/0.43倍，对应PE为6.81倍/6.35倍/6.04倍。作为唯一总部位于上海的股份行，浦发银行深耕长三角并服务全国重点经济区，信贷保持高增，通过可转债补充资本，资产质量持续改善，基本面逐步向好。

盈利预测调整
根据年报及宏观数据调整相关假设，2025E/2026E/2027E净利润预测微调至500.2亿/534.4亿/560.5亿（原值502.6亿/539.4亿/579.1亿）。

风险提示
经济下滑超预期、公司经营不及预期。