信贷投放持续高增，资产质量优上加优

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2023-08-30 收盘价(元) 13.65 流通股本(亿股) 38.06 每股净资产(元) 16.20 总股本(亿股) 38.14 最近12月市场表现 事件：8月29日，成都银行披露2023年半年度报告。 成都银行 沪深300 8% 3% -3% -9% -14% -20% 业绩表现亮眼，息差业务发力。2023H1公司实现营收111.10亿元，同比增长11.2%，营收增长进一步提速。2023H1公司实现归母净利润55.76亿元，同比增长25.1%，业绩重回20%+高增长。业务拆分来看，净利息收入增长提速，而中收业务有所修复。业绩增长则主要归因于资产扩张与拨备反哺。 分析师夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 分析师刘斐然 SAC证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1.《业绩优质量优的“万亿”城商行》 2023-08-17 2.《信贷投放高歌猛进，业绩稳居第一梯队》2023-04-29 3.《盈利能力一马当先，资产质量稳中加固》2023-02-19 基建发力带动信贷增长，净息差下行。2023H1公司实现净利息收入89.1亿元，同比增长12.5%。信贷投放方面，6月末贷款总额同比增长26.2%区域信贷需求旺盛使信贷投放保持高增。上半年表现看，2023H1新增贷款888亿元，同比多增216亿元。其中，2023H1对公贷款、零售贷款分别新增810亿元、84亿元，分别同比多增162亿元、28亿元。对公端，基建仍主要贡献上半年对公信贷增长，2023H1新增基建贷款在新增对公贷款中占比达54.2%。零售端，2023H1消费贷、经营贷、按揭贷款分别新增79亿元、26亿元、26亿元，分别同比多增79亿元、 -8亿元、24亿元；居民消费意愿偏弱下，2023H1信用卡减少47亿元同比少增67亿元。净息差方面，2023H1净息差为1.92%，较2022A下降12bp。资产端，2023H1生息资产收益率较2022A下降12bp至4.12%，其中贷款收益率较年初下降20bp至4.73%，仍为LPR下调和重定价等行业共性因素影响。负债端，2023H1计息负债成本率较年初上升4bp至2.28%，其中存款成本率较年初上升7bp至2.22%，存款成本上升主因仍为存款定期化趋势影响。 中收降幅收窄，其他非息持续增长。2023H1公司实现净手续费及佣金收入3.4亿元，同比下降6.1%。其中，担保及承诺业务收入同比增长62.5%，主要带动中收增长。2023H1公司实现净其他非息收入18.6亿元，同比增长8.5%，2023Q1同比增长9.3%。其中，2023H1公允价值变动损益同比增加2.9亿元，投资损益同比增长14.1%，二季度债市表现较好带动两项业务收入增长。 资产质量优上加优，拨备大幅增厚。6月末公司不良贷款余额41.26亿元，较3月末减少0.19亿元；同时不良率环比下降4bp至0.72%，不良实现“双降”，资产质量优异。6月末逾期率较年初微升1bp至0.82%6月末关注率为0.44%，环比上升3bp，潜在资产质量仍有一定压力。6月末公司拨备覆盖率环比上升30.69pct至511.86%，在已披露数据城商行中排名第二，风险抵御能力持续增强。 投资建议：业绩优质量优的“万亿”城商行。成都银行布局成渝经济圈核心城市，在优质区域和丰富政务资源支撑下发力扩表，信贷投放 请阅读最后一页的重要声明！ 持续高增，提前完成“2024年资产规模破万亿”的战略目标。公司在优异资产质量下保持较强的业绩增长水平，我们预计公司2023-24年归母净利润同比增长21.9%、20.8%，对应2023-24年PB估值0.79倍、0.67倍，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化 盈利预测： 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 17,892 20,240 22,747 26,301 30,578 收入增长率(%) 22.5 13.1 12.4 15.6 16.3 归母净利润(百万元) 7,831 10,040 12,237 14,785 17,719 净利润增长率(%) 30.0 28.2 21.9 20.8 19.8 EPS(元/股) 2.17 2.69 3.28 3.96 4.74 PE 6.29 5.07 4.16 3.45 2.88 ROE(%) 18.22 19.83 20.42 20.98 21.19 PB 1.07 0.92 0.79 0.67 0.56 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1业绩表现亮眼，息差业务发力4 2基建发力带动信贷增长，净息差下行5 3中收降幅收窄，其他非息持续增长6 4资产质量优上加优，拨备大幅增厚6 5投资建议7 6风险提示7 图表目录 图1.营收和归母净利润同比增速4 图2.累计业绩同比增速VS.行业平均4 图3.单季营收增长情况4 图4.业绩归因分析5 图5.规模扩张同比增速6 图6.净息差（最新口径）VS.行业平均6 图7.非息收入增长情况6 图8.不良率VS.行业平均7 图9.拨备覆盖率VS.行业平均7 1业绩表现亮眼，息差业务发力 营收和归母净利润实现双提升。2023H1公司实现营收111.10亿元，同比增长11.2%，2023Q1同比增长9.7%，营收增长进一步提速。2023H1公司实现归母净利润55.76亿元，同比增长25.1%，2023Q1同比增长17.5%，业绩重回20%+高增长。2023H1公司年化加权平均收益率为19.08%，同比提升0.5pct，盈利能力进一步加强。 息差业务增长提速，中收业务有所修复。业务拆分来看，净利息收入增长提速， 2023H1同比增长12.5%，2023Q1同比增长11.6%。净手续费及佣金收入降幅收窄， 2023H1同比下降6.1%，2023Q1同比下降26.2%。净其他非息收入业务稳健增长， 2023H1同比增长8.5%，2023Q1同比增长9.3%。 图1.营收和归母净利润同比增速图2.累计业绩同比增速VS.行业平均 营业收入归母净利润 40% 30% 20% 10% 0% 20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 40% 商业银行成都银行 城市商业银行 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 图3.单季营收增长情况 单季（YoY） 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 净利息收入 18.0% 13.0% 9.1% 11.6% 13.4% 利息收入 19.2% 16.7% 14.7% 16.5% 16.2% 利息支出 20.3% 20.4% 20.4% 21.2% 18.7% 净手续费及佣金收入 44.2% 65.0% -19.6% -26.2% 15.8% 手续费及佣金收入 37.0% 59.0% -18.9% -27.5% 23.5% 手续费及佣金支出 -14.0% 8.0% -12.2% -41.9% 115.8% 净利息收入+净手续费及佣金收入 18.9% 14.5% 8.0% 9.8% 13.5% 净其他非息收入 6.2% 13.0% -14.1% 9.3% 7.8% 营业收入 16.4% 14.3% 5.0% 9.7% 12.5% 归母净利润 34.1% 31.8% 21.9% 17.5% 32.2% 数据来源：wind，财通证券研究所 业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺。贡献因素看，成渝地区信贷需求旺盛叠加公司项目资源丰富，规模扩张持续贡献营收增长；优异资产质量支撑下拨备反哺贡献力度进一步加强。拖累因素看，净息差拖累程度减轻；中收有所修复下拖累程度减轻；其他非息拖累程度提升。此外，公司2023H1成本收入比环比提升0.01pct至23.28%，对业绩增长也有一定拖累。 图4.业绩归因分析 数据来源：wind，财通证券研究所 2基建发力带动信贷增长，净息差下行 2023H1公司实现净利息收入89.1亿元，同比增长12.5%，其中利息收入同比增长 16.3%，利息支出同比增长19.9%。具体而言： 基建持续发力带动信贷增长。6月末贷款总额同比增长26.2%，去年同期为32.6%，一季度末为29.6%，区域信贷需求旺盛使信贷投放保持高增。上半年表现看，2023H1新增贷款888亿元，同比多增216亿元。其中，2023H1对公贷款、零售贷款分别新增810亿元、84亿元，分别同比多增162亿元、28亿元，而2023H1票据贴现减少5亿元，同比多增26亿元。对公端，基建仍主要贡献上半年对公信 贷增长，2023H1基建类贷款新增439亿元，同比多增67亿元，新增基建贷款在新增对公贷款中占比达54.2%。此外，2023H1制造业、对公地产分别新增49亿元、65亿元，分别同比少增41亿元、12亿元。零售端，2023H1消费贷、经营贷、按揭贷款分别新增79亿元、26亿元、26亿元，分别同比多增79亿元、-8亿元、24亿元；居民消费意愿偏弱下，2023H1信用卡减少47亿元，同比少增67亿元。 单季表现看，2023Q2新增贷款323亿元，同比少增43亿元，其中对公贷款、零 售贷款分别新增246亿元、64亿元，分别同比少增51亿元、同比多增19亿元，二季度零售贷款发力带动。 净息差持续下行。2023H1净息差为1.92%，较2022A下降12bp。资产端，2023H1生息资产收益率较2022A下降12bp至4.12%，其中贷款收益率较年初下降20bp至4.73%，仍为LPR下调和重定价等行业共性因素影响。负债端，2023H1计息负债成本率较年初上升4bp至2.28%，其中存款成本率较年初上升7bp至2.22%。存款成本上升主因仍为存款定期化趋势影响，6月末定期存款占比较年初提升2.77pct至60.12%。而公司调优负债结构缓解负债成本压力，6月末存款占负债比 重较年初提升1.39pct至76.31%。 图5.规模扩张同比增速图6.净息差（最新口径）VS.行业平均 商业银行 成都银行 城市商业银行 贷款总额同比存款总额同比 40% 30% 20% 10% 0% 资产总额同比 负债总额同比 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 20-0620-1221-0621-1222-0622-1223-0620-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 3中收降幅收窄，其他非息持续增长 2023H1公司实现非息收入22.0亿元，同比增长6.0%。其中净手续费及佣金收入同比下降6.1%，净其他非息收入同比增长8.5%。具体而言： 中收降幅收窄。2023H1公司实现净手续费及佣金收入3.4亿元，同比下降6.1%，2023Q1同比下降26.2%。其中，担保及承诺业务、投资银行业务、代理及委托业务、清算与结算业务收入分别同比增长62.5%、38.6%、37.5%、17.7%；而理财及资产管理业务、银行卡业务收入分别同比下降25.6%、2.8%。 其他非息持续增长。2023H1公司实现净其他非息收入18.6亿元，同比增长8.5%，2023Q1同比增长9.3%。其中，2023H1公允价值变动损益同比增加2.9亿元，投资损益同比增长14.1%，二季度债市表现较好带动两项业务收入增长。上半年受海外加息影响，汇率波动较大导致汇兑损益同比减少4.6亿元。 图7.非息收入增长情