2026年度策略会能源专场20260113

2026年全球集运市场展望

2026年全球集运市场呈现分化趋势：美线因关税稳定、库存低位及货币政策宽松将修复；欧线因消费信心低迷、贸易壁垒增多及订单转移效益减弱而放缓；新兴市场则因内需旺盛及中国战略开拓保持火热。

光伏出口退税取消影响 自4月1日起取消光伏等产品出口退税，预计将引发短期抢出口，提升2月至3月欧线货量约5%，支撑春节淡季市场。但长期看，需求透支可能对二季度及以后货量构成利空。

新船交付量趋势 自2023年起，全球集装箱船新交付量进入上升通道，2024年达到历史高点，2025年虽放缓但仍高于过去十年平均水平。大型船型占主导，超巴拿马型船集中投放于欧洲和地中海航线，大巴拿马型船则更多流向南美、中东等新兴市场。展望2026年，交付节奏将放缓，但2027年预计迎来新高峰。

欧线市场动态运力调整 2026年集运欧线市场动态运力调整主要受红海是否复航影响，若持续绕行好望角，运力供给温和增长3%-4%；若恢复通行，运力将大幅增加8%，形成较强供应压力。需求端预计保持韧性，但增速回归常态。

原油市场分析

供需宽松与新旧能源转型 预计原油的供需将趋于宽松，价格中枢可能保持稳定，但存在进一步下跌的风险。成品油需求将显著下滑，尤其是汽油和柴油，化工需求虽有增长潜力，但难以弥补成品油需求缺口，整体需求预计逐渐下降。

地缘政治影响 俄乌局势缓和，美国与委内瑞拉博弈，俄罗斯原油产量可能上升。伊朗面临更大不确定性，但全球市场有能力应对突发情况。

美国页岩油成本上升 美国页岩油开采成本逐渐上升，可能引发减产。巴西等非欧佩克国家持续投入，预示全球原油市场供需格局将有所调整。

2026年原油市场展望 预计2023年原油市场供需宽松，价格中枢维持现状甚至可能上升。关注50-55美元关键点，市场还需密切关注欧佩克+的政策动向以及美国页岩油产量变化。

沥青行业分析

供需分析 2025年沥青行业呈现低库存格局，地方炼厂和中石油产量显著增长，但稀释沥青进口量大幅下降，地链供应主体集中于有原油配额的企业。2026年行业预计供需双弱，成本中枢下移，沥青裂解价差向上弹性放大。

委内瑞拉局势影响 委内瑞拉局势升级导致其原油出口受限，影响中国地炼进口，引发沥青原料短缺担忧。中长期看，中国可能需转向成本更高的重油来源，如伊朗或加拿大。

炼油行业产量与利润分析 2024年行业利润差导致炼厂亏损并执行深度减产，2025年随着利润修复产量回升，2026年综合型炼厂利润好时可能挤压沥青供应。

专项债资金流向变化 专项债资金从传统基建向新基建转移的趋势，传统基建资金占比持续下降，尤其是收费公路专项债规模和占比显著减少。

沥青需求增长与公路建设计划 道路沥青需求同比增长1.3%，与企业出货量增幅2%相吻合。2025年至2027年农村公路新建与改建对沥青需求的影响呈现对冲效应，难以提供持续的上行动力。

2026年沥青市场展望 预计2026年沥青行业将延续供应集中度提升和库存偏低的格局，基于此，对于2026年沥青价格下跌的表现并不悲观。

燃料油市场分析

2025年行情回顾 2025年高低硫油价差呈现先强后弱走势，受税率政策、海外地缘冲突及季节性需求等因素交替影响。上半年高硫燃料油受地缘紧张局势和国内政策影响，走出先扬后抑行情；下半年随着供需格局转弱，裂解价差显著回落。

2026年市场展望 预计高硫燃料油的需求受到税费政策和原油配额情况影响，可能会实现小幅增长；发电需求受极端气候和替代能源影响，季节性弹性减弱；加注需求中高硫受益于经济性较强，低硫则面临环保政策收紧挑战，但替代燃料的快速增长会对传统燃料油产生结构性替代效应。供给端，欧佩克增产导致原料供应充裕，而地缘冲突可能间歇性扰动原料供应，整体供应趋于宽松。

交易策略设计 交易策略上，单边趋势主要跟随原油端，高硫燃料油的需求韧性优于低硫，且当前高低硫油价差处于较高水平，建议关注做缩高低硫价差的交易机会。