核心观点
- 航运市场：2025年航运市场因绕行好望角导致供需紧张和高运费水平，但2025年供需基本面显著松弛，预测2026年市场将进入宽松阶段。西北欧航线基本面稳定，但需关注军事冲突、核设施控制和船舶绕行等特殊因素。联盟重组和关税贸易战等宏观事件对市场影响较大，全球经济压力下货主更倾向于低价策略。2026年市场可能提前进入买方市场，价格竞争加剧。
- 油脂市场：2025年油脂市场受棕榈油产量超预期和美国生物燃料政策不确定性影响波动。棕榈油价格因生产题材炒作上涨，但随后因兑现偏慢和马来棕榈油增产而回吐。未来市场走势将受东南亚棕榈油产量、生物燃料政策（特别是美国的生物柴油政策）以及国内豆油、菜油市场供需变化的多重影响。预计2026年全球生物燃料需求将显著增加，主要由美国与印尼贡献。
- 豆油市场：国内豆油市场受进出口和压榨格局变化影响，以及菜系市场因进口不确定性导致的定价波动。预计2025-2026年度豆油成本区间为7500-9000元。豆油出口常态化作为缓解国内供给过剩的策略。
- 菜油市场：菜油市场政策不确定性，特别是中加经贸纠纷对加拿大菜籽供应的影响，以及奥太子重返中国市场的机会。预计明年一季度前国内菜油将延续去库态势，二季度供应回升可能影响库存修复。建议关注政策变动，推荐价差交易策略以应对单边市场波动风险。
- 大豆市场：全球大豆供应仍然宽松，限制市场价格单边上升的空间。政策变量预计将在未来年度中扮演重要角色，为豆类商品，包括美国及国内的豆粕和国产大豆，创造结构性机会。预计2026年美洲大豆种植面积将因利润优势及恢复性增长趋势而增加。
- 生猪市场：2025年生猪价格因供给侧压力持续下跌，下半年尤为明显。展望2026年，政策调控成为关键外生变量，产能去化显现积极变化，官方数据显示能繁母猪存量持续下降，目标区间为3900万头，但需更低水平才能显著改善基本面。预计2026年上半年生猪市场的成本下移趋势及供给压力，下半年受产能去化影响价格有望提升。
- 原木市场：2025年原木市场从期货现货时差认识到基本面交易逻辑的转变，首次交割后价格波动区间缩小，围绕交货成本和价值波动。指出基差正向趋势、成本洼地变化及产业格局调整，强调未来需关注开证公司改革、行业资金贸易习惯改变，期待新一年市场矛盾改善。预计2026年进口依赖度将降至48%左右，这一趋势将持续。
- 农产品市场：全球大豆、玉米、糖、菜籽生产过剩，对价格影响较大。糖的过剩现象及其价格波动，分析了乙醇与巴西汽油市场的关联对糖价的支撑作用。玉米价格上行的局部原因及未来供需预期，指出替代品减少对玉米需求的被动拉抬，以及未来玉米供给可能面临的挑战。
关键数据
- 2025年西北欧航线运输需求的同比增速并不明显低于供给增速，甚至在很多月份需求增速高于供给增速。
- 预计2026年全球生物燃料需求将显著增加，主要由美国与印尼贡献。
- 预计2026年美洲大豆种植面积将因利润优势及恢复性增长趋势而增加。
- 预计2026年东北地区大豆种植面积可能因轮作需求和玉米种植利润较好而有所减少。
研究结论
- 2025年航运市场将进入宽松阶段，运费市场将受到供需变化的影响。
- 2026年油脂市场将面临供给端东南亚棕油产量问题和需求端生物燃料政策的双重影响。
- 2026年豆油市场将面临高产出和豆粕需求增长带来的供给压力，需通过出口缓解库存压力。
- 2026年菜油市场将延续去库态势，二季度供应回升可能影响库存修复。
- 2026年生猪市场将经历底部运行，但下半年受产能去化影响价格有望提升。
- 2026年原木市场将关注基差确定、成本洼地变化及产业格局变化等。
- 全球农产品市场将面临生产过剩的压力，价格波动风险加大。
