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海外观察：美国2025年12月CPI数据：温和通胀助推双宽政策预期

2026-01-14 刘思佳东海证券 Michael Wong 香港继承教育

事件：美国劳工局公布2025年12月CPI数据，未季调CPI同比升2.7%（预期2.7%，前值2.7%），核心CPI同比升2.6%（预期2.7%，前值2.6%）；季调后CPI环比升0.3%（预期0.3%），核心CPI环比升0.2%（预期0.3%）。
核心观点：12月通胀数据基本符合预期，显示通胀整体温和可控。食品和能源服务（燃气为主）受季节性需求提振略微走高；核心通胀受新车二手车价格拖累不及预期；核心服务通胀因房租价格回升、政府复工及节假日通行影响而小幅上行。在特朗普针对鲍威尔开展刑事调查的背景下，通胀数据短期重要性相对降低，市场注意力更多关注美联储独立性威胁。市场进一步押注2026年双宽政策：美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数大幅下跌后震荡回升，黄金大幅上涨。预计美联储1月或选择观望，降息概率较低。
12月食品和能源服务价格：受冬季食品供应紧缺及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7%；能源商品价格受汽油价格下降影响承压，能源服务则因冬季燃气需求提振而季节性回升。
核心通胀方面：耐用品和非耐用品涨跌不一。非耐用品价格上行（服饰、医疗用品同比和环比均上升），耐用品价格降温（新车二手车同比分别下降至0.3%和1.6%）。核心服务保持稳定，同比稳定在3.0%。娱乐成为当月主要贡献项（同比增速上升至4.0%），环比受10-11月政府关停低基数影响上升至1.8%（历史最高位）。机票和酒店价格大幅上行，环比分别上行至5.2%和3.5%。房屋价格回升至3.2%，房租价格继续下行至2.9%。教育通讯为主要拖累项，同比由前值2.2%下行至1.1%。
市场反应与结论：温和通胀叠加美联储独立性问题令市场进一步押注2026年双宽政策。预计美联储1月或选择观望，降息概率较低。
风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，零售数据在春季难以回暖或拖累美国经济。