海外观察：美国2025年7月CPI数据：通胀整体平稳，杰克逊霍尔会议或成关键手

核心观点

美国7月CPI数据整体略低于预期，但核心通胀超预期上行。整体通胀受食品和能源价格回落影响，同比增速保持在2.7%，环比由0.3%回落至0.2%；核心CPI同比增速由2.9%升高至3.1%，主要受服饰、新车、二手车等商品价格抬升推动，房屋租金则延续回落态势，同比下降至3.5%。7月通胀数据能否打开美联储降息窗口取决于观察角度，后续需重点关注鲍威尔在杰克逊霍尔会议中的表态。

关键数据

• 整体CPI：同比2.7%（预期2.8%，前值2.7%），环比0.2%（预期0.2%，前值0.3%）
• 核心CPI：同比3.1%（预期3.0%，前值2.9%），环比0.3%（预期0.3%，前值0.2%）
• 食品价格：同比2.9%（前值3.0%），环比-0.1%（前值0.3%）
• 能源价格：同比-9.0%（前值-7.9%），环比-1.9%（前值0.3%）
• 核心商品：同比1.2%（前值0.7%），二手车同比4.8%（前值2.8%）
• 核心服务：同比3.6%（连续4个月），医疗服务同比4.3%（前值3.4%），实际房租同比3.5%（前值3.8%）

研究结论

• 食品和能源价格回落使得整体通胀降温，但核心通胀受商品和服务价格上涨推动，美联储“鹰派”和“鸽派”均能从数据中找到支持自身观点的理由。
• 关税继续抬升核心商品价格，二手车价格表现亮眼。
• 住房市场依然是核心服务价格的主要拖累，房屋租金同比降至3.5%，为2022年1月以来最低水平。
• 医疗服务价格受《美丽大法案》影响持续走高，运输和娱乐服务价格温和上行。
• 市场降息预期升温，CME FedWatch显示9月降息概率升至94.3%。
• 风险提示：美国关税谈判不及预期导致通胀上行，美国经济和就业下行超预期。