点评2025年12月美国CPI数据：数据扰动下的温和通胀

数据扰动下的温和通胀

• 12月美国CPI环比增长0.3%（10-11月均环比增速0.1%），同比增长2.7%（前值增长2.7%）；核心CPI环比增长0.2%，同比增长2.6%（前值增长2.6%）。
• 数据质量受政府关门影响，11月CPI使用“结转估算”导致基数低，推高了12月读数。基于推算，12月CPI较9月累计增长0.51%，10-12月均环比增速0.17%，核心CPI月均环比增速0.13%，通胀整体处于低位。
• 结构看，核心商品价格持平，二手车价格回落（环比下降1.1%），反映耐用品需求偏弱；服务通胀运行中枢已低于前期水平，未再加速。
• 市场对2026年降息预期稳定，FedWatch显示2026年降息预期为2.2次/56.2bp（数据公布前为2.1次/51.6bp）。
• 短期通胀读数未释放明确方向性信号，不足以触发进一步宽松政策。

未来通胀路径展望

• 拉动因素：政府关门导致经济活动节奏后置（2025Q4-2026Q1）、部分企业财报显示关税转嫁将从2026年初开始。
• 拖累因素：近期原油价格进一步回落、CRB食品现货指数走低、房价领先指标指向房租CPI增速下降、二手车CPI领先指标曼海姆批发价指数。

风险提示

• 海外政策波动风险；海外经济波动风险；研报信息更新不及时风险。