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海外观察：美国2025年4月CPI数据：三点原因解析美国4月通胀为何低于预期

2025-05-14 东海证券 XL

美国4月CPI同比2.3%，环比0.2%，核心CPI同比2.8%，环比0.2%，均低于市场预期。报告认为CPI低于预期的原因有三点：一是关税传导至价格需要时间；二是关税冲击被进口商、出口商和制造商部分吸收；三是能源价格回落和经济活动萎缩对冲了商品价格冲击。

能源商品同比-11.5%，环比-0.2%，继续回落，但能源服务保持强劲，燃气价格同比上升至15.7%。核心商品价格温和抬升，同比0.2%，环比0.1%，主要受二手车和医疗用品推动。纺织服饰价格同比回落至-0.5%。核心服务价格同比连续13个月下滑，4月降至3.6%，环比上升至0.3%，房屋分项保持韧性，娱乐和教育分项延续下降趋势。

报告认为4月CPI不会改变美联储“边走边看”的政策态度，市场从“衰退交易”转向押注经济韧性，CME FedWatch显示市场押注美联储降息节点延后至9月，降息次数为2次，共计50bps。

风险提示：美国关税谈判不及预期导致通胀上行，美国经济下行超预期。

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