2025年12月美国CPI数据点评：扰动结束后，美国Q1通胀料将反弹

2026-01-14 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券 🌱

美国12月CPI数据：总体通胀环比持平预期，核心通胀不及预期。12月CPI环比+0.31%，持平预期；核心CPI环比+0.24%，预期+0.3%。CPI同比+2.68%，核心CPI同比+2.64%，均持平预期。市场因核心CPI弱于预期一度交易降息预期，但随后资产价格部分回吐宽货币交易带来的波动。
通胀结构分析：核心商品环比回落至0%，主要受二手车价格下跌（环比-1.11%）拖累；核心服务通胀保持黏性，环比+0.29%，主要贡献来自居住通胀（环比+0.4%）和服务性通胀（如酒店住宿环比+2.91%）。教育通讯商品价格大跌拖累超级核心CPI环比。
展望与策略启示：关注26Q1美国增长与通胀超预期偏强的风险。宽财政（预计拉动GDP 2.79%）和宽货币（预计75bps降息脉冲刺激）与一季度季节性因素可能推动数据超预期，进一步压缩3/4月降息预期。若26Q1数据持续超预期偏强，3/4月降息可能难以落地。
风险提示：特朗普政策超预期、美联储降息幅度过大引发通胀反弹、美联储维持高利率过长引发金融系统流动性危机。