流动性与机构行为跟踪：年初基金抛券、降久期

货币资金面

上周（1.5-1.11）央行累计投放逆回购1022亿元，净回笼12214亿元。资金价格上行，R001、R007、DR001、DR007分别较前一周上行8.8BP、6.32BP、3.08BP、4.41BP。大行融出日均环比增加3.45万亿元，质押式回购交易量日均增加65.46%至8.51万亿元，隔夜回购成交占比上行至90.2%。

同业存单与票据

上周同业存单发行规模和净融资额环比增加，总发行量1750.60亿元，到期总量3283.60亿元，净融资额-1533亿元。城商行发行规模最高，1Y期限发行规模占比最高。存单到期收益率曲线上移，AAA级1M至1Y到期收益率较前一周分别上行5.25BP至1.63%。票据利率多数上行，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率分别上行16BP至1.61%、20BP至1.5%。

机构行为跟踪

广义基金杠杆率小幅上行，银行、证券、保险、广义基金杠杆率分别位于53%、2%、91%、4%历史分位数。基金净买入久期中枢转负至-2.51年，保险降久期至9.48年。中长期纯债基金久期环比下行至3.28年，短期纯债基金久期下行至1.76年。

风险提示

央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈、第三方数据失真、数据更新不及时。