流动性与机构行为跟踪19：基金降久期，短端利率或生变

本报告分析了2024年10月21日至25日期间的中国固定收益市场情况。核心观点如下：

市场表现： 本周债市小幅回调，基金情绪转弱，农商行抄底配置长债。基金长端利率债出现大幅净卖出，降久期行为明显，但信用债抛售幅度不大，短期内赎回压力相对可控。农商行本周为长端利率债最大买盘，日均净买入超250亿元。保险增持超长债但较9月底力度有所减弱，可能源于前期已增配较多超长债，叠加季末考核结束后配置意愿不足，且四季度增量利率债供给仍需观望。

流动性： 本周资金价格上行，R001、R007、DR001、DR007分别位于24.4%、21%、19.9%、9.5%历史分位数。主要融出方净融入规模增加，质押式回购交易量下降，隔夜回购成交占比下行。广义基金杠杆率环比略有下降。

同业存单与票据： 本周同业存单发行规模减少，净融资额为正。各银行类型存单发行规模较前一周均有所增加，其中城商行发行规模最高。本周存单到期量增加，10月28日至11月1日存单到期量5544.7亿元。各期限存单发行利率上行，Shibor利率上行，存单到期收益率上行。本周票据利率下行。

机构行为跟踪： 本周现券主力买盘来自农村金融机构，主力卖盘来自基金公司。基金净卖出现券2009亿元，其中利率债减持1071亿元，信用债减持375亿元。理财净买入现券746亿元，其中利率债增持28亿元，信用债增持2281.01亿元。农村金融机构净买入现券1867亿元，其中利率债增持1680亿元。保险净买入现券613亿元，其中利率债增持357亿元。

研究结论： 若银行的同业负债成本压降，存单的性价比将更加凸显，可能推动类似于4月禁止“手工补息”后的短端行情。目前1.95%左右的存单利率可能是顶部区间，具有较高配置价值。