高盛闭门会全球股票策略展望20260110

核心观点与关键数据

全球股市展望
未来两年全球股市预计表现良好，美国和亚洲市场尤为突出。涨幅主要受汇率变动、股息收益、市盈率扩张及每股盈利增长驱动。全球主要市场估值普遍偏高，但新兴市场和亚洲（除日本）估值相对合理，中国市场估值低于历史中位数。

2025年全球股市表现
多数主要市场跑赢美国市场，涨幅受汇率、股息、市盈率及盈利增长影响。美股、欧洲、日本及亚洲市场均实现增长，亚洲市场表现更亮眼。全球企业盈利增速预测显示，美股、欧洲、日本及亚洲其他地区未来三年增速分别为12%、11%-12%、5%-9%及17%-12%。

美股市场分析
美股长期回报主要来自盈利增长（约6%），估值虽高但未达泡沫程度。2026年经济稳健及AI应用推动盈利提升，头部科技股集中度创新高（前十大成分股占市值和盈利比例分别41%和近45%），但股价与盈利同步增长。超大规模科技公司资本开支激增（2026年行业资本开支近5500亿美元，同比增长17%），主要投资AI基础设施、云计算和半导体。

亚洲市场机遇
亚洲股市连续三年上涨43%，未来12个月市盈率预计为14.6倍，受债券收益率上行等因素可能面临下行压力。2026年亚太除日本指数盈利增速达19%，科技行业在北亚表现突出。投资策略建议关注GARP（成长型且估值合理）公司、盈利上修、美国再工业化、亚洲电力升级及航空航天国防等主题，这些主题自2025年初已展现良好表现。

欧洲市场分析
欧洲股市估值相对便宜（PEG为1.3倍，低于美国），股东回报率高（金融行业总股东收益率为5.8%）。国防板块表现强势且估值合理（欧洲国防板块PEG为1.5，美国为2）。2025年以来欧洲股票基金持续资金流出，反映投资者对经济增长和盈利信心的不足，但市场便宜或带来未来上涨潜力。德国股市表现优于经济，得益于龙头公司盈利韧性、全球化布局及成本控制信心，低利率环境亦增吸引力。

市场关联性与投资机会
全球市场相关性下降，为选股能力强的基金经理创造更多阿尔法机会。新兴市场和亚洲（除日本）市盈率虽高但未极端，中国市场估值合理，提供吸引人的投资机会。

研究报告独立性与监管
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