大摩闭门会-策略展望-电信与网络设备及网络安全-20260526

核心观点与关键数据

• 利润池结构性转变：利润池正从电信/企业客户转向云端，预计2026年云市场份额将接近电信与企业总和的2倍，云资本开支增速维持在57%-66%高位。
• 光器件市场增长：光器件市场供需极度紧张，规模有望从300亿美元翻倍至650亿美元，Coherent、Lumentum、康宁等厂商受益于铜退光进及AI推理需求。
• AI驱动网络升级：AI已成网络需求增长最快因素，利好Cisco、Arista等企业级网络厂商，网络领域已出现5%-10%的普遍涨价。
• 网络安全平台化：网络安全呈现平台化整合趋势，Palo Alto、CrowdStrike作为整合者享有显著估值溢价，企业倾向将供应商数量从100+缩减至60家。
• AI安全增量空间：AI攻击占比从30%飙升至90%，而AI安全支出占AI总支出不足1%，预示450亿美元增量空间，重点覆盖自动化SOC及数据态势管理。
• 公共安全AI应用：Axon首年AI订单达10亿美元，公共安全AI应用落地加速。
• OT安全受关注：OT安全受数据中心扩张驱动，成为ServiceNow等巨头并购布局重点。

研究结论

• 网络行业驱动力：2025年网络行业的核心驱动力是云和AI，资本开支趋势高位，Coherent、Lumentum、康宁、Arista、思科等公司受益。
• 光器件市场机遇：光器件市场存在显著供应紧张，未来规模可能再翻倍，Ciena、Lumentum、Coherent和Corning等厂商拥有最佳机遇。
• AI对网络安全影响：AI技术重塑网络安全攻防格局，为软件厂商带来约400-450亿美元的增量机会，主要体现在自动化SOC及数据态势管理等领域。
• 网络安全核心趋势：平台化、AI、超大规模厂商布局、OT安全以及防火墙更新周期是当前网络安全领域的五大核心趋势。
• 未来布局建议：展望2027年，人工智能仍将十分突出，灵活计划与平台化是关键，Palo Alto、CrowdStrike、Okta、SailPoint和Netskope是在该领域布局最佳的公司。