再推钨价格更高看一眼国金属20260112

核心观点与关键数据

• 军费提升推动金属需求：美国总统特朗普提出2027年将军费提升至1.5万亿美元，显著增强小金属和关键金属（如钨）的市场需求，尤其是军工领域需求增加。
• 供需失衡推动价格上涨：尽管供应增速可能上升，但需求的超级景气周期（民用与军用需求双轮驱动）和低位库存将导致金属价格持续上涨。
• 钨需求与价格分析：
  • 钨在军工领域占比10%-15%，主要用于穿甲弹、装甲等，出口管制进一步推高价格。
  • 历史数据显示，二战期间钨价曾高于黄金，当前海外军费增加导致战略储备需求上升。
  • 2025年四季度民用需求（如刀具企业顺价、APT、乌粉采购增加）显著拉动钨价，预计未来钨矿产量增速理性克制，硬质合金产量年化增速可观。
• 库存与投资价值：
  • 金属库存持续处于历史低位，供需缺口较大，价格天花板被推高。
  • 污水标的估值较低（普遍未超20倍），投资价值显著提升，建议长线布局。

研究结论

• 价格持续上涨：供需紧张和需求共同增长将导致相关金属价格进一步上升，尤其是钨等关键金属。
• 投资建议：建议对相关板块进行长期投资布局，重点关注军工需求高且出口管制的金属品种。
• 逻辑支撑：军费增加直接拉动金属需求，民用需求在四季度后贡献显著，低库存和供应增速有限将进一步推高价格。