国金金属再推钨板块 战略备库+国产替代逻辑明确

该研报指出美国拟禁止废钨出口，验证了战略备库的逻辑，同时海外供应链受冲击，国内订单有转移动向。报告还分析了钨价在上半年处于40万左右底部，供应边际下滑1-2个点，需求增长5个点，下半年旺季缺口将扩大。这些信息为钨板块的后续发展提供了重要参考。

钨板块的发展趋势主要围绕战略备库和国产替代两大逻辑。美国禁止废钨出口进一步强化了战略备库的重要性，国内供应链有望受益于这一政策变化。同时，国产替代的进程也在加速，这将推动国内钨相关企业的发展。下半年钨价预计将因供需缺口扩大而继续上行，为行业带来更多机遇。

研报重点推荐具备钨矿资源的标的，并测算钨价到70万时对应矿端市值1100-1200亿，若叠加钨材等业务，市值可达1500-2000亿。此外，报告还重点关注中钨高新、港股嘉鑫国际资源，以及六氟化钨、钻针等高端材料企业，认为这些企业在钨板块中具有较大发展潜力。

当前钨市场处于一个供需关系逐渐改善的阶段。上半年钨价在40万左右触底，供应端出现边际下滑，而需求端则呈现增长态势，下半年旺季预计将出现更大的供需缺口。这一趋势为钨价的上行提供了支撑，也使得钨相关企业面临新的发展机遇。

研报提示的主要风险包括：海外战略备库的进展不及预期，可能导致国产替代的转单节奏放缓；需求复苏不及预期，钨价长期可能震荡或偏离测算区间；标的的估值修复进度低于预期，这些因素都可能对钨板块的表现产生影响。