市场分析
通胀叙事正当时。中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争，货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升。2026年中国人民银行工作会议同样将促进经济高质量发展和物价合理回升作为货币政策考量。地缘局势紧张，全球争夺矿产和能源资源加剧。经济衰退和加息预期是唯一可能降温通胀情绪的因素。美国司法部对美联储主席开启刑事调查，鲍威尔称“这是美联储不听话的结果”。需关注保证金和流动性市场变量。
内外景气存在分化。中国11月外贸增速回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。但国内经济承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。12月官方制造业PMI重回扩张区间，非制造业PMI同样好于预期。美国12月ISM制造业指数下降至47.9，连续10个月低于50，主要受库存下降拖累。非农新增不及预期，失业率维持高位。
商品板块中，关注确定性高的有色和贵金属，市场涨价情况初显“由点及面”趋势。有色板块长期供给受限，铝、镍轮动首选。动力和储能电池行业将规范竞争秩序，关注新能源板块情绪风险。能源方面，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望将油价降至每桶50美元并接管委内瑞拉石油储备。特朗普再次威胁伊朗，并计划“入侵”格陵兰岛遭抵制。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品需关注天气预期和生猪疫病情况。贵金属逢低买入机会值得关注，彭博商品指数年度权重再平衡和美国降息计价下降均对贵金属板块有利。
策略
商品和股指期货：股指期货、贵金属、有色逢低做多。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
市场全天震荡走强，三大指数均涨超1%，沪指走出17连阳。AI应用方向全线爆发，商业航天概念延续强势，脑机接口概念反复活跃。个股涨多跌少，沪深京三市超4100股飘红，成交额刷新纪录。美国12月新增非农就业人数不及预期，但失业率下降，市场几乎抹去1月降息押注。特朗普称“美国政府正在研究针对伊朗的‘一些非常强硬的选项’”，可能采取军事行动。美国华盛顿特区检察官办公室已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查。现货黄金突破4600美元/盎司，现货白银突破84美元/盎司，续创历史新高。商品期货收盘，碳酸锂、沪锡主力合约涨停，沪银涨超14%，集运欧线涨超11%，沪镍涨超5%。
图表
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宏观经济
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利率
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外汇
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本期分析研究员
蔡劭立、汪雅航、高聪
联系人
朱风芹
