Q3收入增速稳定，毛利率显著回暖

核心观点

• 公司2025年前三季度收入增速稳定，归母净利润同比增长20.9%，扣非归母净利润同比增长11.5%。
• Q3收入环比小幅增加，维持稳步回升趋势，累计承接SMO项目超4200个，员工总数自24Q3以来首次季度增加。
• 行业需求呈现复苏态势，前三季度询单量、新签订单同比实现较快增长。
• Q3毛利率显著改善，同比提升8.3个百分点至29.1%，净利率达到15.2%，同比提升6.5个百分点。

关键数据

• 2025年前三季度：收入6.1亿元（+2.6%），归母净利润0.9亿元（+20.9%），扣非归母净利润0.7亿元（+11.5%）。
• 2025年Q3：收入2.2亿元（+9.8%），归母净利润0.3亿元（+91.6%），扣非归母净利润0.3亿元（+120.7%）。
• 2025年9月末：员工总数4271人，累计承接国际和国内SMO项目超4200个，执行项目数2538个。
• 毛利率：25Q1-Q3为25.6%，25Q3为29.1%。
• 净利率：25Q1-Q3为14.3%，25Q3为15.2%。

研究结论

• 公司是国内SMO行业领导企业之一，盈利能力显著提升，毛利率和净利率表现优异。
• 预计公司2025-2027年收入分别为8.3/9.5/10.3亿元，同比增长3.7%/13.6%/8.3%；归母净利润分别为1.2/1.6/1.8亿元，同比增长10.3%/33.3%/11.8%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：订单签订情况不及预期、行业需求回暖不及预期、行业竞争压力大于预期。