- 核心观点:2026年一季度可能出现降准降息,主要基于季节性流动性缺口、地方政府债券发行节奏以及降低银行负债成本等因素。降准可能性大于降息,但降息仍可期待,以助力经济“开门红”并打开降息空间。
- 关键数据:
- 2026年1月流动性缺口约为19000亿元。
- 2026年一季度地方政府债计划发行量20862亿元,其中1月8095亿元,较2025年同期超预期。
- 2021年以来降准后1-2个月同业存单发行量均出现下降。
- 研究结论:
- 债市处于逆风期,即使降准降息,利率下行空间有限,建议适度参与博弈并等待叙事验证。
- 政策节奏需关注基本面变动和政策执行情况。
- 风险提示:基本面变动超预期、政策节奏超预期。