2026年一季度货币政策执行报告点评：未提“降息降准”，贷款利率企稳

2026年一季度货币政策执行报告点评：未提“降息降准”，贷款利率企稳 增持（维持） 事件： 央行发布2026年一季度货币政策执行报告。报告指出一季度国内生产总值同比增长5%，国民经济开局良好，质效提升。 适度宽松基调延续，未提“降准降息”，调整预期收敛。央行2026年一 季度货币政策执行报告总基调继续坚持实施适度宽松的货币政策，强化逆周期和跨周期调节，但与此前报告相比，政策表述更趋稳健，释放出总量工具调整将更加审慎的信号。报告指出国民经济开局良好，质效提升。政策操作上将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删除了“降准降息”。同时，专栏1系统介绍了我国的“宏观审慎管理体系”，包括“覆盖全面的内涵”以及下阶段“加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系”的主要思路。专栏4则讨论了““国收支的变动特征与影响”，指出我国经常账户“顺差总体保持在合理区间”，并“转化为金融账户下的对外投资运用”，国 收支保持基本平衡，“体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效”。我们预计在经济运行总体平稳的背景下，通过大规模总量宽松来刺激经济的必要性有所降低。 作者 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师朱广越执业证书编号：S0680525070002邮箱：zhuguangyue@gszq.com 外部风险显现，政策强调需进一步关注全球经济形势。本次报告强调需“更好统筹国内国 两个大局”、“增强外汇市场韧性”、“外部输入型通胀”风险。从外部环境看，全球供给侧冲击尚未完全消退，国 大宗商品价格波动加剧，输入型通胀压力有所抬头。同时，主要发达经济体货币政策转向时点仍存在较大不确定性，全球流动性环境的变化给货币政策操作带来了一定程度的外部约束。综合内外部多重因素判断，预计全年货币政策大幅宽松的可能性降低，调整节奏或将保持收敛。 相关研究 1、《银行：2026年一季度银行业主要监管指标点评》2026-05-202、《银行：4月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量》2026-05-173、《银行：2025年报综述：营收利润环比均改善》2026-04-27 新发贷款利率走势平稳，息差拐点显现。利率方面，2026年3月新发放贷款加权平均利率为3.23%，较2025年12月回升9bp；企业贷款加权平均利率为3.05%，降幅较此前明显收窄；票据融资利率大幅回升32bp至1.46%；个人住房贷款利率稳定在3.06%，没有进一步下调。新发贷款利率的企稳回升，表明实体经济融资成本已经降至历史低位，进一步大幅下行的空间有限。央行在报告中强调要“加强利率政策执行和监督”，维护市场合理的利率秩序，防止银行之间出现非理性的价格竞争。这意味着未来贷款利率将在当前水平附近保持基本稳定，银行贷款收益率的下行压力预计得到缓解。我们认为，新发贷款利率低位企稳有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。随央行强化利率政策执行和监督，维护银行贷款利率市场竞争秩序，银行新发贷款收益率企稳态势有望延续。 规模上信贷增速放缓，政策性工具继续托底。本次报告将金融总量政策表述调整为“保持社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长”，淡化了对信贷增速的硬性要求。这一变化反映出央行对当前信贷形势的客观判断：在实体经济有效融资需求尚未完全恢复的情况下，不应再单纯追求信贷规模的增长，政策将更加注重信贷结构的优化和资金使用效率的提升。然而，尽管信贷总量增速放缓，但政策性金融工具将继续发挥托底作用。报告提出“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将持续发力显 效”，预计后续将有更多政策性开发性金融工具出台，重点支持基础设施建设、制造业升级和民生领域，撬动相关领域信贷投放，防止信贷增速出现过快下滑。同时，专栏2系统阐述了国 上贷款利率定价基准从单一走向多元的发展趋势。这预示着我国未来将进一步丰富货币政策工具箱，在保持政策利率基本稳定的前提下，通过构建差异化的贷款利率基准体系，针对不同贷款主体、信用风险等级和贷款品类实施精准调控，提升货币政策传导效率。 风险处置上化险进程加速。本次报告依然高度重视金融风险防范化解工作，提出要“综合采取在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险”。2025年以来，中小银行改革化险步伐明显加快，国有大行积极参与农村信用社改制和村改支工作，地方政府也加大了对中小银行的支持力度。中小银行改革化险的持续推进，将有效化解区域金融风险，提升整个银行业体系的稳健性。同时，通过兼并重组和资源整合，中小银行的经营管理水平和风险防控能力将得到显著提高，有助于其更好地服务地方经济和小微企业。 投资建议： 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期；2）居民信贷需求持续低迷；3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 内容目录 政策梳理...............................................................................................................................................4投资建议...............................................................................................................................................6风险提示...............................................................................................................................................6 图表目录 图表1：货币政策报告主要内容对比........................................................................................................4图表2：2026年一季度货币政策执行报告专栏内容...................................................................................5图表3：新发贷款加权平均利率..............................................................................................................5 政策梳理 我国国 收支的变动特征与影响 资料来源：Wind，国盛证券研究所 投资建议 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，在市场利率中枢持续下行、外部不确定性仍存的环境下，银行板块盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。 重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、营收增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势，同时存款成本下行节奏更快，净息差有望率先见底回升。二是经营稳健、息差企稳领先的国有大行。作为行业信贷投放的标杆与板块的压舱石，国有大行凭借扎实的客户基础、行业领先的负债成本管控能力、充裕的拨备安全垫与持续稳定的高分红能力，在净息差企稳周期中盈利修复的确定性较强，同时在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。 风险提示 1、经济增长恢复不及预期；2、居民信贷需求持续低迷；3、海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com