固收周度点评20240907：9月，降准但不降息？

周度债市回顾与展望

本周债市回顾

• 基本面与资金面：债市围绕偏弱的基本面和偏宽的资金面展开，周一至周三情绪较好，收益率下行，交易降准降息预期。周四至周五，央行卖债（“24续作特别国债01”）形成扰动，叠加资金面边际收敛，收益率先下后上，曲线整体下移，中短端势头更强。
• 周度收益率变动：1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变动-5.5、-7.3、-3.2、-5.6BP。
• 资金利率：DR001、R001、DR007、R007分别变动+18.7、+17.1、-1.1、+3.0BP。
• 存单利率：1M、1Y存单收益率分别变动+11.8、-0.5BP。

央行政策操作与解读

• 逆回购：本周央行逆回购净回笼11916亿元，资金面整体仍属宽松格局。
• 降准降息预期：
  • 降准：年内再度降准空间和可能性存在，9月降准概率较高，以维稳银行负债端和市场预期。
  • 降息：短期内政策利率和存贷款利率下调概率不高，美联储降息落地后，国内OMO降息或落在四季度。
• 央行买卖国债：8月央行净买入1000亿元国债，主要定位于基础货币投放和流动性管理，可替代降准置换MLF，并兼顾调控收益率曲线。

债市策略与展望

• 9月债市焦点：降准降息、央行卖债、增量政策博弈。
• 利率走势：长债利率维持震荡格局，10Y、30Y国债收益率预计在2.1%-2.3%、2.3%-2.5%区间，中短端相对占优。
• 关键因素：央行行为、增量政策预期、财政政策、政府债供给。

下周重要事件与数据

• 8月通胀数据、贸易数据、社融数据
• 美国8月通胀数据、欧洲央行9月利率决议
• 中国8月经济数据

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面变化超预期
• 信息滞后或不全面