核心矛盾及策略建议
当前影响玻璃和纯碱走势的核心矛盾在于供需节奏不明朗。玻璃方面，春节前仍有部分产线冷修待兑现，供应端扰动持续，但中游高库存压制现货价格，需求淡季也抑制价格上行；纯碱方面，新产能投放持续，产量上升，估值缺乏向上弹性，且玻璃冷修预期再起导致刚需下滑。现实层面，玻璃中游高库存需消化，纯碱产量仍有上升空间，供需过剩预期持续。
近端交易逻辑
玻璃：近端冷修兑现，日熔下滑至15万吨，供应扰动仍在，现货压力较大，但宏观预期或资金行为或支撑价格，期现正反馈持续性存疑。
纯碱：跟随上下边际成本波动，新产能投放压制价格，中游低价补库，宏观预期下存在期现正反馈空间，短期库存压力有限。
远端交易预期
玻璃：观察冷修预期兑现程度，部分产线点火预期随价格波动，冷修影响纯碱刚需；成本逻辑上，2026年玻璃煤改气和湖北石油焦改气将抬升产业链成本。
纯碱：关注原盐价格，发改委2026年对高耗能项目的管控政策预期或再起。
交易型策略建议
行情定位：玻璃整体需求偏弱，冷修预期和中游高库存使正反馈持续性存疑，供需双弱，节奏难把握。策略建议：05合约更多是预期，或在宏观或资金博弈异动时操作，基本面缺乏明确驱动，价格趋势性不明，偏震荡，观察为主。
基础数据概览
本周重要信息：
- 利多：春节前部分玻璃产线冷修待兑现，发改委2026年管控高能耗项目政策预期，期现正反馈空间。
- 利空：玻璃中游高库存，近端现货压力，远月需求预期不明，阿拉善二期新产能逐步提负，玻璃冷修影响纯碱刚需。
下周关注事件：产业政策明确指示，玻璃产销、现货价格，纯碱现货成交情况。
盘面解读
玻璃主力05合约预期不明朗，供需双弱，无明确信号。近端现货压力大，中游高库存；远月供应减产和成本抬升预期，但需求不明。
基差月差结构：
- 玻璃：5-9价差整体震荡，供需预期不明朗，资金观望。
- 纯碱：整体保持C结构，新产能投放使远期格局或再次变差。
估值和利润分析
产业链上下游利润：
- 玻璃：天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利。
- 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本1220-1230元/吨，联碱法（华中）1110-1120元/吨。
进出口分析：
- 玻璃：月均净出口6-7万吨，占表需1.4%，影响有限。
- 纯碱：月均净出口18-21万吨，占表需5.8%，比重较去年提高；11月出口近19万吨，出口维持高预期。
供需及库存
供应端：
- 玻璃：日熔下滑至15万吨，春节前仍有冷修产线待兑现。
- 纯碱：日产上升至11万吨+，阿拉善二期两条100万吨产线逐步投产。
需求端：
- 玻璃：中游高库存，深加工订单和原片库存均下降，2025年表需预估下滑7.5%。终端需求偏弱，淡季补库有限。
- 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计23.82万吨，纯碱刚需4.77万吨左右，玻璃冷修预期使刚需环比走弱。光伏玻璃成品库存累库至40+天，产业链过剩持续。
库存分析：
- 玻璃：隆众数据，厂家总库存5551.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%，库存天数24.1天。期现正反馈使沙河湖北中游库存增加。
- 纯碱：库存157.27万吨，环比+16.44万吨，其中轻碱83.65万吨，重碱73.62万吨。交割库37.73万吨（-1.3万吨），厂库+交割库库存合计195万吨，环比+15.13万吨。
