南华玻璃纯碱周报：低价之下等待新变量20260809

核心矛盾和走势研判

当前影响玻璃和纯碱走势的核心矛盾在于需求悲观和供应过剩。玻璃期价持续走弱的主要因素是需求疲软，上中游库存压力较大，低价下供应端冷修开始兑现，但整体市场预期悲观，叠加资金行为。纯碱方面，光伏和浮法玻璃的重碱刚需拖累市场，仅出口提供一定支撑，中长期过剩预期持续存在，产能扩张周期未结束，价格已跌破成本支撑位，反弹驱动不明。

近端交易逻辑

• 玻璃：产业链亏损加剧，冷修兑现，需求偏弱，市场预期偏差。
• 纯碱：高库存和高产量预期压制价格，过剩格局下驱动偏空。
• 玻纯价格低位，部分空头止盈离场。

远端交易预期

• 供应边际：关注玻璃冷修兑现程度，玻璃纯碱产业政策变化。
• 需求证伪：观察三季度需求边际变化及上中游库存，纯碱刚需偏弱，光伏玻璃偏过剩。
• 成本逻辑：低价下成本支撑逐步显现，但无法构成独立驱动。

风险提示

• 供应出现预期外变量。
• 政策变量。
• 需求超预期。

价格及价差走势研判

基本面显示玻璃需求偏弱，冷修兑现，中游库存偏高，供需双弱格局维持；纯碱高产量压制价格弹性有限。低估值下绝对价格有一定支撑，但整体基本面缺乏驱动。

风险提示

• 供应出现预期外变量。
• 政策变量。
• 需求超预期。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息

• 利多信息：玻璃价格偏低导致冷修兑现，盘面估值偏低获支撑，部分空头止盈离场。
• 利空信息：玻璃上中游库存高位，现货压力持续；远月需求预期无弹性，纯碱中长期供应压力维持。

下周重要事件关注

• 玻璃产销情况、现货价格及库存走势。
• 纯碱库存及现货成交情况。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：玻璃近端现实偏弱，中游库存压力在，需求现实和预期不乐观；纯碱仍处过剩共识中，价格弹性有限。
• 基差月差结构：玻璃近端冷修兑现，远端核心在需求；纯碱维持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪

• 玻璃：全产业链亏损，沙河正康气+1.5到1.25，天然气-0.3价格提升至3.1-3.2元。
• 纯碱：氨碱法（山东）现金流成本1300元/吨，联碱法（华中）1170元/吨。

进出口分析

• 玻璃：1-6月浮法玻璃月均净出口8万吨，占表需1.9%。
• 纯碱：月均净出口高位，占表需6.8%左右；6月出口24.1万吨，1-6月累计出口143万吨，净出口129万吨。

供需及库存

供应端及推演

• 玻璃供应：浮法玻璃日熔14.2-14.3万吨，绝对值低位，后续冷修产线兑现。
• 纯碱供应：中长期供应压力不变，检修阶段性影响产量，产能和产量处历史高位。

需求端及推演

• 玻璃需求：产销弱平衡，沙河整体库存回升，湖北厂家库存高，现货压力需释放；下游订单未好转，刚需采购为主。
• 纯碱需求：浮法玻璃和光伏玻璃日熔21.36万吨，纯碱刚需偏弱；光伏玻璃成品库存高位降库。

库存分析

• 玻璃：全国浮法玻璃样本企业总库存7489.8万重箱，环比-0.1%，同比+21.1%，库存天数34.3天。
• 纯碱：厂家总库存184.95万吨，环比+4.88万吨；其中轻碱库存105.86万吨，重碱库存79.09万吨；交割库45.42万吨（-0.57万吨），合计库存230.37万吨（+4.31万吨）。