纯碱玻璃投资策略周报：玻璃供需压力加大 纯碱投产节奏开启

玻璃供需压力加大纯碱投产节奏开启 观点策略 玻璃震荡为主，运行区间[1450,1600]纯碱震荡为主，运行区间[1600,1750] 逻辑驱动 1、经济弱复苏，关注7、8月份政策窗口期 2、玻璃供需压力加大，市场观望情绪浓厚 黑3、纯碱远兴能源1线投料试车，后续产线陆续试车 色4、高温、雨天影响短期玻璃需求 建 材后期关注点 组1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量 2、梅雨期维持时间 3、纯碱产能后续投产 4、政策发布时间及力度 风险提示 1、竣工周期需求超预期释放2.经济恢复超预期 3、纯碱投产不及预期4、梅雨季节时间超预期 5.政策发布超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃投资策略周报2023年7月2日中财期货黑色组 联系人：荣浩冉（F3082083， Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1.6月28日10时58分，阿拉善天然碱项目一期工程第一条150万吨/年纯碱生产线顺利打通全部工艺流程并产出纯碱，标志着第一条生产线投料试车一次成功。投料以来，系统运行趋于稳定，产量稳中有升。据了解，通过对生产装置的调试、优化和完善，第一条生产线预计于7月达产，第二条和第三条生产线的试车工作也将陆续启动。 2.国家统计局6月30日发布6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49%，较上月上升0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.3%，比上月 上升0.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。 3.财联社6月27日电，住房和城乡建设部部长倪虹26日下午会见了来访的中国银行党委书记、董事长葛海蛟一行，倪虹强调，“保交楼、保民生、保稳定”是党中央、国务院作出的重大决策部署，要进一步提高政治站位，增强责任意识，加快推进已售逾期难交付住宅项目建设交付，切实维护购房人合法权益。房地产业发展要从解决“有没有”转向解决“好不好”，改变“高杠杆、高负债、高周转”模式，开展现房销售试点，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。倪虹肯定了中国银行在“保交楼”方面提供商业银行配套融资上的积极态度和所做的工作，希望中国银行进一步加大工作力度，为促进房地产市场平稳健康发展、维护社会大局稳定作出更多贡献。 二、基本面与逻辑驱动 纯碱：上周轻重碱价格维稳，轻重碱价差不变，氨碱法和联碱法开工率小幅下降，本周开始检修增加，后续7、8月份检修较多。远兴能源天然碱法第一条线150万吨投料试车，二三线陆续启动。成本端：原材料价格企稳，纯碱厂家利润无较大变化，整体上联碱法和氨碱法均有较好利润。需求端：浮法玻璃近期新点火和复产线较多，本周冷修1条，日熔量小幅下降。光伏玻璃日熔量维稳。后续玻璃两条线1250T/D出产品，光伏新增两条线产能2400T/D，下周需求预计小幅增加。本周生产厂家重碱小幅去库，轻碱小幅累库。待发订单维稳，下游玻璃厂库存不高，近期可能有一波补库需求。 我们认为：目前阿拉善天然碱第一条线已经投料试车，短期内大概率能够稳定出产品，下游有补库预期，前期纯碱投产重大利空已经反映在盘面上，后续浮法玻璃以及光伏玻璃日熔逐步提升可能较大，若8月份后续产线逐步投产纯碱将面临过剩问题。近期炒作刺激经济政策，注意政策发布时间及力度，盘面震荡为主。 玻璃：玻璃现货成交重心下移，上周冷修1条，耀华山海关一线点火推迟，日熔量小幅下降。成本端：本周纯碱、原材料及燃料价格吴明霞变化。需求端：下游深加工订单小幅走低。端午节后产销继续减弱，刚需成交为主。供应有增加预期，市场观望情绪较浓，本周小幅累库。叠加高温、雨季对短期需求有部分影响，近期需求仍将偏弱。 我们认为：地产竣工逻辑仍在演绎，目前5月份竣工累计值略高于21年，在“保交楼”政策加持下玻璃刚需支撑短期难于松动，但从实际需求来看并不理想，后市玻璃日熔量继续恢复可能性较大，需求较弱供给持续增加，供需压力变大，后市观望情绪浓厚，近期炒作刺激经济政策，注意政策发布时间及力度，近期震荡偏弱为主。 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 重碱沙河价 2000 2000 2000 2000 2000 2000 1980 20 1.01% 重碱华东价 2150 2150 2150 2150 2150 2150 2150 0 0.00% 重碱华南价 2250 2250 2250 2250 2250 2250 2200 50 2.27% 重碱华中价 2100 2100 2100 2100 2100 2100 2100 0 0.00% 轻碱全国价 2017 2017 2017 2017 2017 2017 2003 14 0.70% 轻重碱华北价差 200 200 200 200 200 200 200 0 0.00% 沙河5mm白玻大板 1855 1841 1814 1800 1773 1817 1855 -38 -2.06% 湖北5mm白玻 1860 1830 1830 1830 1830 1836 1896 -60 -3.16% 山东5mm白玻 1920 1920 1920 1920 1920 1920 1980 -60 -3.03% 沙河6mm白玻大板 1850 1829 1812 1800 1780 1814 1852 -38 -2.06% 表2：纯碱装置动态 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7-8月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 江苏井神 氨碱法 60 计划7月1日降负荷运行 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 青海盐湖 氨碱法 120 计划7月份检修一个月 山东海天 氨碱法 150 7-9月份降负荷运行 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 表3：玻璃装置动态 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 长兴基地二线 浙江 600 2023.6.1 信义东莞一线 广东 500 2023.6.8 耀华北方二线 河北 600 2023.6.14 威海中玻四线 山东 500 2023.6.15 弘耀一线 河北 500 2023.6.19 咸阳二线 陕西 500 2023.6.26 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 西城一线 广东 300 2023.6.2 华南台玻二线 广东 900 2023.6.19 东台一线 江苏 600 2023.6.5 宜宾耀华二线 四川 600 2023.6.9 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 鸿泰二线 广东 900 2023.6.21 纯碱数据 图1：纯碱09基差图2：纯碱9-1月差 1,900 600 1,400 500 400 300 900 200 400 -100 100 0 -100 -200 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 2309220921092009 -300 1-163-165-167-16 2309-24012209-23012109-22012009 图3：轻重碱价差图4重碱现货价 800 700 600 20192020202120222023 4050 3550 3050 重碱华中价 重碱华南价 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 500 2550 400 2050 300 1550 200 1050 100 0 01- 01- 03- 04- 05- 05- 06- 07- 08- 09- 10- 11- 12- 550 50 -10001 -200 3102 010131 3030 2928 282727 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图5：纯碱利润图6：纯碱开工率（%） 2300 1800 1300 800 300 -200 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海联碱法利润：华东 100 95 90 20192020202120222023 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图7：氨碱法开工（%）图8：联碱法开工（%） 110 100 90 80 70 60 20192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20192020202120222023 5001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712 图9：纯碱库存(万吨)图10：轻碱库存（万吨） 20020192020202120222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 10020192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图11：重碱库存（万吨）图12：纯碱周产量（万吨） 12020192020202120222023 6520192020202120222023 100 60 80 55 60 50 40 45 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 40 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图13：轻碱周产量（万吨）图14：重碱周产量（万吨） 3220192020202120222023 4020192020202120222023 30 35 28 30 26 25 24 20 22 2001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 1501-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：纯碱重质化率（%）图16：纯碱进口量（万吨） 6020192020202120222023 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 122019202020212