问题一：估值为何近期猛然抬升？
1月是转债市场抢配置的重要窗口，叠加25年底机构环比减持较多，增加了今年抢配置的力度。同时，权益春季躁动较往年提前，权益市场“躁动”强于且早于往年，被强化的“FOMO”情绪成为本轮转债市场估值快速拔升的主要原因。
问题二：为何高价券抬升更明显？
历史上转债市场在本就高估值、高价格的基础上再次快速拔估值的时期并不多，高价高估期的泡沫化冲刺阶段，弹性最优先。当前中低平价转债估值也在历史最高的区间内（相对而言更为高跷的转股溢价率，更低的股性），高平价弹性转债确实是排除法后不多的选择。
问题三：估值到什么位置了，还有空间吗？
预计权益市场还有一轮题材扩散到再收敛的上行行情，对权益短期内依然看好。高平价转债估值距离2020年以来最高值的19.71%也仅约2.3pcts的空间，整体估值已接近历史上限，若再继续向上可认为将大幅偏离历史估值中枢，随时需要警惕转债估值回落的风险。
问题四：若继续参与，还有哪些补涨机会？
在仔细辨别个券的强赎预期与正股强弱后，相似转股溢价率的转债当前价格小于170-180者更有性价比：①高价转债估值暴涨期已过，估值再贡献正收益或较为有限；②而参考历史，价格大于170元的转债在市场回落时，转股溢价率的下跌幅度也更大，当前已积累较大的估值风险；③若市场超预期过早进入回调，小于170元的转债也更容易在130元附近得到价格支撑。
百元平价附近转债股性大幅抬升
市场泡沫冲刺阶段也具备可投性和性价比。由于市场倾向的变化，当前高平价侧的价格曲线抬升明显，进而使得整根价格曲线的斜率变陡峭，也即原本平价介于90-100附近的转债delta快速抬升到0.7-0.9附近。快速抬升的股性以及2026年初以来相对抬升幅度不大的估值，都构成了中平价转债更高的可投性和性价比，后市可重点关注其中正股强势品种。
市场复盘
上周主要股指多数上涨。转债市场涨跌参半，通信、国防军工、传媒、有色金属、电子涨幅居前，食品饮料、商贸零售、交通运输、银行、轻工制造跌幅居前。热门概念上看，玻璃纤维、覆铜板、上涨点位贡献、海南自贸港、光伏玻璃、6G、射频及天线、商业航天、铜产业、氟化工上涨居前；干细胞、流感、央企煤炭、电子商务、白色家电精选、首发经济、宠物经济、冰雪旅游、食品加工精选、SPD下跌居前。
条款及供给
上周2只转债公告强赎，蓝帆、芳源转债董事会提议下修。上周联瑞转债发行，规模合计6.95亿元，无转债上市。上周4家新增董事会预案，总新增推进规模约143亿。截至1月9日，共有7家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模83.38亿元。通过发审委的共有5家上市公司，合计规模29.11亿元。
风险提示
正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。
