有色金属行业周报：美就业数据不及预期+选情焦灼，金价或震荡上行

证券研究报告 有色金属报告日期：2024年11月04日 美就业数据不及预期+选情焦灼，金价或震荡上行 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 《金价续创新高，期待财政政策落地效果—有色金属行业周报》2024.10.29 《特朗普交易利好贵金属，国内财政政策空间或仍较大—有色金属行业周报》2024.10.22 《政策持续发力，地方化债、地产回稳利好工业金属—有色金属行业周报》2024.10.15 请认真阅读文后免责条款 摘要： 上周（10月28日-11月1日），美国就业数据大幅波动，“软着陆”预期有所松动，市场预期美联储或继续宽松周期，金价持续上行。国内方面，财政表述积极，静待财政政策成效显现。维持有色板块“推荐”评级。 贵金属：11月1日晚，美国10月就业数据公布，10月季调后非农就业人口新增1.2万人，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万。尽管8、9两个月就业数据均有下修，且10月数据可能受飓风和波音罢工影响而有波动，但大幅下调的就业数据让市场对“软着陆”预期产生担忧，或交易美联储持续降息。在此背景下，美元、美债双双下挫，金价或持续震荡上行。美国大选临近，最新民调数据显示民主共和两党候选人支持率相近，宾州等摇摆州或成为决定选举胜负的关键所在。同时，巴以局势仍处于高度紧张状态，以色列发表声明称哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔在以军对加沙南部开展的一次军事行动中死亡。美国大选不确定性及地缘政治持续紧张下，贵金属价格续涨，金价持续创历史新高。 工业金属：财政部副部长、世界银行中国副理事廖岷在参加世界银行发展委员会第110次会议时表示，中国将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力政策，中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，届时具体财政政策有望出炉。考虑到美国大选的不确定性，我们认为，财政政策仍保留了相当大的发力空间，未来有望为地方政府化债减负，地方政府或有更大空间进行投资，带动新基建等相关产业需求回暖，以铜、铝为代表的主要工业金属有望直接获益。 投资建议：下游需求稳步复苏背景下，供给刚性、需求回暖的工业金属龙头具备较大弹性，贵金属或震荡上行。建议关注：山东黄金（600547.SH）、紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、赤峰黄金 （600988.SH）。 风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海 外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/11/01 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 000630.SZ 铜陵有色 3.52 0.21 0.31 0.35 0.42 15.4 11.4 10.0 8.3 未评级 600547.SH 山东黄金 26.18 0.52 0.81 1.12 1.39 44.0 32.5 23.3 18.8 未评级 600988.SH 赤峰黄金 18.3 0.49 0.71 0.8 0.94 37.1 23.2 20.4 17.4 增持 601168.SH 西部矿业 18.3 1.17 1.54 1.72 1.98 15.64 11.88 10.64 9.24 增持 601899.SH 紫金矿业 17.25 0.8 1.22 1.45 1.64 15.5 14.2 11.9 10.5 未评级 603993.SH 洛阳钼业 7.93 0.38 0.54 0.61 0.69 13.6 14.6 13.0 11.6 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（西部矿业、赤峰黄金盈利预测来自华龙证券研究所，其他来自万得一致预期） 内容目录 1行业周度回顾1 1.1本周市场走势1 1.2主要金属价格及库存变化2 1.3重点上市公司公告3 2贵金属3 3工业金属5 3.1铜5 3.2铝7 4风险提示8 图目录 图1：申万一级行业周涨跌幅1 图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比1 图3：有色个股周涨幅前五2 图4：有色个股周跌幅前五2 图5：美国CPI变动情况4 图6：美国PPI变动情况4 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况4 图8：美国ISM制造业PMI变动4 图9：美国国债收益率变动情况5 图10：COMEX金价与10年美债变化关系5 图11：中国电解铜月产量（吨）6 图12：中国电解铜表观消费量（万吨）6 图13：中国电解铜现货库存（吨）6 图14：中国电解铜期货库存（吨）6 图15：低氧铜杆汇总均价（元/吨）7 图16：紫铜带汇总均价（元/吨）7 图17：中国电解铝产能利用率（%）7 图18：SHFE铝连续合约收盘价（元/吨）7 图19：SHFE铝期货库存（吨）8 图20：LME铝期货库存（吨）8 表目录 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.11.3）2 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.11.3）2 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.11.3）3 1行业周度回顾 1.1本周市场走势 2024年10月28日-11月1日，申万有色金属指数上涨1.64%。有色金属二级子行业中，工业金属（0.3%），贵金属（-1.62%），小金属（5.8%），能源金属（0.16%），金属新材料（10.19%），同期上证综指（-0.84%）。 图1：申万一级行业周涨跌幅图2：有色金属各子行业周涨跌幅与主要指数对比 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 个股涨幅前五为新威凌（51%）、正海磁材（50%）、云南锗业（33%）、中润资源（28%）、中科磁业（27%）；个股跌幅前五为图南股份（-7%）、中国铝业（-6%）、宝钛股份（-6%）、明泰铝业（-6%）、楚江新材（-6%）。 图3：有色个股周涨幅前五图4：有色个股周跌幅前五 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.2主要金属价格及库存变化 表1：主要工业金属价格变动（数据截止至2024.11.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 美元/吨 9539 -0.26% -4.08% 17.65% LME铝 美元/吨 2603 -2.51% -1.10% 16.31% LME铅 美元/吨 2039 -0.15% -3.11% -3.37% LME锌 美元/吨 3066 -1.08% -2.26% 22.79% LME镍 美元/吨 16120 0.00% -8.93% -10.12% LME锡 美元/吨 31800 1.27% -5.79% 32.50% SHFE铜 元/吨 76520 0.17% -2.93% 13.73% SHFE铝 元/吨 20795 0.17% 1.64% 8.11% SHFE铅 元/吨 16840 0.42% -1.26% 3.50% SHFE锌 元/吨 24865 -0.66% -1.02% 18.83% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表2：主要贵金属价格变动（数据截止至2024.11.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 COMEX黄金 美元/盎司 2746 -0.54% 2.28% 37.89% COMEX白银 美元/盎司 33 -3.84% 2.71% 41.34% 国内黄金 元/克 630 -0.05% 8.16% 39.56% 国内白银 元/千克 7964 -4.62% 6.44% 41.26% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表3：主要金属库存变动（数据截止至2024.11.3） 品种 单位 最新值 周环比 月环比 年同比 LME铜 万吨 27 -1.95% -9.59% 55.60% LME铝 万吨 74 -1.67% -6.86% 55.74% LME铅 万吨 19 -0.46% -4.78% 47.72% LME锌 万吨 25 1.92% -1.12% 198.76% SHFE铜 万吨 15 -6.04% -2.09% 278.17% SHFE铝 万吨 27 -2.95% -2.15% 139.61% SHFE铅 吨 56366 1.55% 26.48% -15.95% SHFE锌 吨 76077 -2.59% -5.74% 126.78% COMEX黄金 万盎司 1713 0.53% -0.63% -13.97% COMEX白银 万盎司 30858188 0.38% 1.16% 15.20% 数据来源：Wind，华龙证券研究所 1.3重点上市公司公告 【中钨高新】关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的公告。公司公告，拟通过发行股份及支付现金方式，购买五矿钨业、沃溪矿业合计持有的柿竹园公司100%股权。标的公司采用资产基础法评估，作价51.95亿元，交易对价51.95亿元。柿竹园公司主营钨、钼、铋金属矿采选及萤石综合回收、钨精矿冶炼加工和铋系新材料研发。 【盛达资源】关于发行股份购买资产并募集配套资金的公告。公司公告，拟向周清龙、马玲、陈霖、陈文林、郭福安、舒桂先、易贻辉共7名交易对方发行股份购买鸿林矿业47%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易前公司已取得鸿林矿业53%股权，本次交易后公司将持有鸿林矿业100%股权。本次交易中，鸿林矿业47%股权预估值约为36,000万元，标的资产的正式交易价格将以符合《证券法》规定的资产评估机构出具的评估报告的评估结果为基础，经交易双方充分协商确定。标的资产相关审计、评估工作完成后，公司将与交易对方签署发行股份购买资产协议之补充协议，对交易价格等交易方案事项进行确认，并在重组报告书中予以披露。 2贵金属 11月1日晚，美国10月就业数据公布，10月季调后非农就业人口新 增1.2万人，为2020年12月以来最小增幅，预期增11.3万。尽管8、9 两个月就业数据均有下修，且10月数据可能受飓风和波音罢工影响而有波动，但大幅下调的就业数据让市场对“软着陆”预期产生担忧，或进一步交易美联储持续降息。在此背景下，美元、美债双双下挫，金价或持续震荡上行。美国大选临近，最新民调数据显示民主共和两党候选人支持率相 近，宾州等摇摆州或成为决定选举胜负的关键所在。同时，巴以局势仍处于高度紧张状态，以色列发表声明称哈马斯领导人叶海亚·辛瓦尔在以军对加沙南部开展的一次军事行动中死亡。美国大选不确定性及地缘政治持续紧张下，贵金属价格续涨，金价持续创历史新高。 图5：美国CPI变动情况图6：美国PPI变动情况 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图7：美国失业率及非农薪酬变动情况图8：美国ISM制造业PMI变动 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 图9：美国国债收益率变动情况图10：COMEX金价与10年美债变化关系 数据来源：Wind，华龙证券研究所数据来源：Wind，华龙证券研究所 3工业金属 财政部副部长、世界银行中国副理事廖岷在参加世界银行发展委员会第110次会议时表示，中国将加大财政政策逆周期调节力度，在化解地方政府债务、稳定房地产市场、提高重点群体收入、保障民生、推动设备更新和消费品以旧换新等方面实施一系列强有力政策，中国有信心实现全年5%左右的经济增长目标。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，届时具体财政政策有望出炉。考虑到美国大选的不确定性，我们认