行情综述&投资建议
铜：全球铜去库，供应端原料偏紧，消费端国内延续去库，旺季将至铜价有望继续向上修复。Q4铜价中枢有望上移，节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业等标的。
铝：全球铝去库，供应端国内电解铝运行产能持稳，需求端各板块消费呈现不同程度的回升，旺季将至带动铝加工整体开工率走高，铝价有望向上修复。25年国内电解铝有望迎来产量达峰，供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业等标的。
金：美国经济放缓及就业市场偏弱使得美联储官员表态更偏鸽派，降息时点渐近，地缘政治波动不断，金价有望继续上行。预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，对应国内金价区间约为595-620元/克。美联储正式降息开始预示着国内黄金股波动率显著抬升，相对收益和绝对收益获得难度加大。存在精炼环节的黄金公司在今年Q4释放业绩的概率更大，25年1月底业绩预告可验证。股价具备向金价修复的基础，建议关注中金黄金、山金国际、山东黄金等标的。
行业与个股走势
本周（9.2-9.6）内A股下跌，沪深300指数跌幅2.71%，有色金属跌幅5.13%。个股层面，深圳新星、合金投资、海星股份涨幅领先；银邦股份、宜安科技、神火股份跌幅靠前。
金属价格&库存变化一览
各金属品种本周价格下跌，库存去库。具体数据请参考图表4和图表5。
各品种基本面
铜：全球铜去库，供应端原料偏紧，消费端国内延续去库，旺季将至铜价有望继续向上修复。
铝：全球铝去库，供应端国内电解铝运行产能持稳，需求端各板块消费呈现不同程度的回升，旺季将至带动铝加工整体开工率走高，铝价有望向上修复。
锌：LME+国内锌社会库存去库，供应端锌精矿进口TC价格保持低位，消费端锌价下跌带动订单增加。
铅：LME+沪铅库存累库，供应端铅精矿加工费维持高位，消费端铅价下跌带动订单增加。
锡：LME+沪锡库存去库，供应端锡精矿加工费维持高位，消费端锡价下跌带动订单增加。
贵金属：COMEX黄金价格下跌，美债10年期TIPS下降，SPDR黄金持仓保持，美国经济放缓及就业市场偏弱使得美联储官员表态更偏鸽派，降息时点渐近，地缘政治波动不断，金价有望继续上行。
钢铁：本周螺纹钢、热轧价格下跌，冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利均为负值。
公司重要公告
楚江新材：全资子公司芜湖楚江合金铜材有限公司决定以现金方式向公司分配利润。
赤峰黄金：控股子公司万象矿业有限公司取得老挝能源矿产部颁发的新采矿权证。
兴业银锡：全资子公司兴业黄金(香港)矿业有限公司与澳大利亚上市公司 Far East Gold Limited签订《股权认购协议》。
明泰铝业：公司及子公司收到与收益相关的政府补助19,532.53万元。
盛达资源：控股子公司内蒙古金山矿业有限公司已完成采矿工程技术改造项目，可充分保障矿山年生产能力提升至采矿许可证核准的生产规模 48 万吨/年。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
