茅台全面推进市场化转型，鸣鸣很忙“零食王国”引领品牌新业态

发布时间：2026-04-20 食品饮料行业周报 （2026.04.13-2026.04.19） 行业投资评级 茅台全面推进市场化转型，鸣鸣很忙“零食王国”引领品牌新业态 强于大市|维持 l投资要点 收盘点位15524.1252 周最高18345.8252 周最低15310.96 本周进入 2025 年报&2026 一季报公告密集期，以下为本周重点跟踪公司业绩情况及点评。 Ø锅圈 26Q1 收入利润延续高增，表现持续超预期。门店净增与单店提升双轮驱动，新战略加速落地。2026 年一季度净增门店 192家，门店总数达 11758 家，较 2025 年第一季度净增 1637 家。核心利润高速增长，利润率持续提升。锅圈在门店扩张、单店效率提升、线上业务放量、会员体系激活等多重因素的共同驱动下，2026 年有望延续高质量增长态势，进一步巩固其在“在家吃饭”场景中的领先地位。 Ø西麦食品业绩符合预期，26 年增长有抓手。公司围绕大健康产业核心方向，积极拓展品类边界、整合产业资源，实现燕麦主业与大健康产业协同发展。重点布局蛋白粉、肽饮等高附加值大健康品类，成功推出药食同源燕麦片+粉系列产品，进一步推动燕麦产品从传统早餐饮品向功能化、场景化健康产品延伸。26 年公司核心原料燕麦的采购成本有望达到双位数以上下降、叠加结构提升和规模效应，有望推动公司毛利率进一步提升。受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。 研究所 分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:杨逸文SAC 登记编号:S1340522120002Email:yangyiwen@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com Ø贵州茅台释放压力，26 年全面推进市场化转型。2025 年公司累计分红 650.33 亿元，分红率 79%，回购 60 亿元，分红+回购占利润比例为 86%。若按 2026 年 86%的分红率来计算，对应当前股价公司股息率在 4.23%。关于 2026 年中期利润分配安排，分红金额上限不超过公司 2026 年上半年归母净利润。26 年公司将全面推进市场化转型。在茅台酒板块，打造金字塔型产品结构与清晰价值矩阵，并构建随行就市、相对平稳的自营零售价动态调整机制；在酱香系列酒板块，从产品、价格、渠道、服务等方面推进市场化升级。 近期研究报告 《锅圈(2517.HK )：26Q1 收入利润延续高增，表现持续超预期》 - 2026.04.16 Ø中炬高新经营持续回暖，Q1 盈利弹性显著。公司 2026 年 Q1实 现 营 业 总 收 入 / 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 净 利 润13.2/13.2/2.63/2.39 亿元，同比 19.88%/19.88%/45.11%/32.49%。2026 年 Q1 公司毛利率 /归母净利 率为 42.42%/19.9%，分别同 比3.7/3.46pct。分产品看，26Q1 公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为7.33/1.63/1.08/1.78亿元，分别同比+13.1%/+25.77%/+112.99%/-10.46%。2026 年公司以增长为核心主线，狠抓战略落地压实经营责任，全力打赢业绩翻身仗、重塑价值增长曲线。同步推进四川味滋美战略并购，完善复合调味产品矩阵。同时深化高绩效文化建设，绑定业绩导向激励，引育核心人才，强化协同高效作风，全面激活组织内生动力。 同时，2026 年 4 月 17 日，鸣鸣很忙集团旗下全新沉浸式零食体验空间——“零食王国”在长沙芙蓉广场正式开业，我们于开业当日进行实地调研。总体来看，“零食王国”已非传统意义的零售卖场，而是一座融合消费、打卡、互动、娱乐于一体的沉浸式零食主题乐园。“零食王国”提供了零门槛的品牌展示窗口和消费者即时反馈通道，有望成为行业新品孵化的重要策源地。从投资角度看，鸣鸣很忙的品牌势能构建能力与平台化运营能力正在形成护城河。主题门店不仅是单店营收的放大器，更是集团整体选品体系和品牌影响力的战略级基础设施。在零售行业关键转型升级期，鸣鸣很忙通过主题门店、平台化战略和互动体验构建的差异化竞争壁垒，有望持续兑现为业绩增长动能。 l4 月 13 日-4 月 17 日行情回顾 本周食饮板块整体上涨，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为-1.7%，在 30 个申万一级行业中位列第 30，跑输沪深 300 指数 3.69 个百分点，当前行业动态 PE 为 21.21。 本周食饮行业的 10 个子板块仅肉制品、软饮料、其他酒类、保健品收涨，其余均收跌，板块涨幅最高的为肉制品（+3.87%）。 从个股角度看，食饮板块本周 56 只个股收涨，涨幅前 5 分别为均瑶健康（+34.8%）、海南椰岛（+19.13%）、龙大美食（+13.31%）、金字火腿（+12.87%）、华统股份（+7.79%）。 l风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。 目录 1本周重点业绩点评...........................................................................62鸣鸣很忙“零食王国”调研反馈...............................................................93食品饮料行业本周表现......................................................................154本周公司重点公告..........................................................................175本周行业重要新闻..........................................................................186食饮行业周度产业链数据追踪................................................................187风险提示..................................................................................23 图表目录 图表 1： 4.17 开业当天排队盛况...........................................................10图表 2： 吉尼斯纪录 ..................................................................... 10图表 3： 鸣鸣很忙主题店型对比 ........................................................... 11图表 4： 零食长廊 ....................................................................... 11图表 5： 周杰伦棒棒糖墙 ................................................................. 11图表 6： 泡面之城 ....................................................................... 12图表 7： 零食博物馆 ..................................................................... 12图表 8： 零食 IP 乐园 .................................................................... 12图表 9： 零食很小 ....................................................................... 12图表 10： 雀神争霸赛 .................................................................... 13图表 11： 主流辣条产品展示 .............................................................. 13图表 12： 知名品牌大型雕塑 .............................................................. 13图表 13： 星光舞台 ...................................................................... 13图表 14： 真人玩偶巡游 .................................................................. 14图表 15： 零食王国×茶颜悦色 ............................................................ 14图表 16： 申万行业周涨幅对比 ............................................................ 16图表 17： 申万食品饮料行业子板块周涨跌幅 ................................................ 16图表 18： 食品饮料行业公司周涨幅前十个股 ................................................ 16图表 19： 申万食品饮料指数过去一年 PE-Band ............................................... 16图表 20： 20260413-20260417 白酒、大众品相关公告 .........................................17图表 21： 20260413-20260418 白酒、大众品相关新闻 .........................................18图表 22： 20260413-20260418 食饮行业产业链相关数据跟踪 ................................... 18图表 23： 飞天茅台价格（原箱） .......................................................... 19图表 24： 飞天茅台价格（散瓶） .......................................................... 19图表 25： 五粮液普 5 价格 ................................................................ 19图表 26： 猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪） .................................................. 19图表 27： 进口猪肉数量 .................................................................. 20图表