从鸣鸣很忙上市解读零食行业投资机会20260128

核心观点与市场展望

零食板块展现出显著的投资潜力，尤其是“明明很芒”集团上市首日市值接近900亿，对板块产生积极催化作用。分析师预计春节旺季备货及低基数效应将助力一季度零食企业业绩增长，特别是“明明很芒”与万成集团门店经营表现亮眼。

明明很芒集团：商业模式与运营策略

“明明很芒”作为国内领先的休闲食品和饮料连锁零售商，通过创新的供应链管理和门店运营策略实现快速扩张。公司采用源头直采、精细化挑选和规模化采购，确保产品高品质与高性价比。同时，通过数据驱动的消费者需求洞察，与优质供应商建立紧密合作，形成正向循环的商业模式，有效提升消费者购物体验和复购率。

与万成集团对比分析

• 收入规模：“明明很芒”收入略高于万成集团，2024年底接近400亿，2025年三季度末达到464亿；“万成集团”2024年底为318亿，2025年三季度末为360多亿。
• 单店收入：“明明很芒”约为270多万，“万成集团”约为220多万。
• 门店数量：“明明很芒”从6500多家增至14000多家，“万成集团”从4700多家增至接近11000家。
• 运营效率：“明明很芒”存货周转天数略优，日均单量从2022年的380多单增长至2025年1-3季度的480多单。
• 盈利能力：“明明很芒”毛利率从2022年的7.5%提升至2025年1-3季度的9.7%，净利率从2022年的2%增长至2025年1-3季度的3.9%。

零食量贩行业：渠道改革与下沉市场潜力

零食量贩行业作为休闲食品渠道改革的重要力量，展现出强劲的增长势头。2024年该行业规模预计达3.7万亿，其中下沉市场贡献2.3万亿。以“明明很芒”为代表的企业，通过深耕下沉市场，实现收入、利润及运营效率的显著提升。未来，零食量贩行业预计将持续稳健增长。

临时板块标的推荐

• 卫龙：新产品开发与市场扩展，预计未来数据表现不错。
• 甘源：经营困境反转，各渠道调整修复后趋势向好，一二季度报表弹性较大。
• 盐津铺子：品牌力提升与产品势能，净利率有望进一步提升。
• 万成集团（A股）：市场催化与成长潜力，关注春节前后门店表现和加盟商拓店意愿。

研究结论

零食板块具有较大的投资潜力，尤其是“明明很芒”等量贩零食企业。建议投资者关注该板块的投资机会，持续关注重点推荐标的的表现。