燃气轮机专题报告：行业高景气&供需错配，看好国产集成&零部件供应商优先受益

一、全球燃气轮机行业景气度上行，呈现供需错配格局

• AI电力需求驱动行业开启新一轮上行周期，2025年全球燃机意向订单已超80GW，实际可交付产能不足50GW，供需缺口明确。
• 分功率产品优势：重型燃机适用于大型场景，中小型燃机在灵活性与可靠性方面更具优势，均可适配AIDC用电需求，其中中小型燃机在数据中心场景下需求弹性更强。
• 区域分布：北美与中东形成双轮驱动格局，美国电力系统约束加剧推动新增装机需求，中东则依托低气价优势与数据中心项目有望落地。

二、燃机市场替代空间大，看好国内设备商受益机会

• AI数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求，国产替代空间较大。
• 建议关注国产品牌替代潜力：
  • 杰瑞股份：已与西门子、贝克休斯、川崎签订合作协议，具有充足的燃机产能，已拿到美国头部AI厂商2亿美金+发电机组订单。
  • 豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。
  • 应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大。
  • 联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。

三、投资建议

• 在需求爆发+供给受限+国产替代的格局下，推荐高额燃机订单持续落地【杰瑞股份】、聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代【应流股份】、燃机缸体与环类主力供应商【豪迈科技】、卡特彼勒供应商【联德股份】。

四、风险提示

• AI数据中心投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。