百奥赛图是一家创新技术驱动的生物技术公司，旗下拥有抗体新药开发（RenMice）和临床前产品与服务（BioMice）两大平台。公司发展历程可分为初创期、资本化时期和战略转型期，目前处于高速成长期并已完成A+H两地上市。
核心业务及平台优势：
- RenMice平台：基于基因编辑技术，开发全人源抗体/TCR小鼠平台（RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR、RenTCR-mimic），在抗体基因替换长度和完整性方面优于同类平台。公司启动“千鼠万抗”计划，建立超100万条全人抗体序列库，已累计完成61个正式转让/授权/合作开发项目，抗体开发业务快速实现从0到1的突破，2024年收入达3.18亿元，未来有望保持高弹性成长。
- BioMice平台：提供包括靶点人源化小鼠在内的基因编辑动物和细胞模型，以及临床前药理药效和基因编辑服务。公司累计开发超过4,300种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠1,700余种。模式动物销售和临床前药理药效评价业务均处于高速成长期，2020-2024年收入年复合增长率分别达56%和28%。
财务表现：
- 公司整体收入高速增长，2024年营业收入达9.80亿元，年复合增长率40%。2024年实现归母净利润0.34亿元，实现扣非净利润0.23亿元，2025年前三季度归母净利润达1.14亿元。
- 核心业务高速成长，境外收入占比较高。模式动物销售、抗体开发业务、临床前药理药效评价3项核心业务均处于高速成长阶段，2025年前三季度境外收入占比约67%。
- 毛利率保持高水平，期间费用率显著下降。2025年前三季度整体毛利率约为75%，研发费用率约为33%。
盈利预测与投资评级：
- 预计2025-2027年公司营业收入分别为13.48亿元、18.06亿元、23.17亿元，归母净利润分别为1.50亿元、3.18亿元、5.07亿元，EPS分别为0.34元、0.71元、1.13元，PE估值分别为167.27倍、78.95倍、49.49倍。
- 首次覆盖给予“买入”评级，认为公司是全球领先的生物技术平台型公司，RenMice平台有望贡献高弹性空间，BioMice平台有望贡献稳定现金流，中长期成长性突出。
风险因素：
- 创新药研发失败的风险；行业投融资不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治和关税风险；次新股短期内股价波动风险。
