核心观点与关键数据
周度要点小结
- 行情回顾：沪锌主力合约本周冲高回调，周线涨跌幅3.25%，振幅7.32%，主力合约收盘价24750元/吨。
- 行情展望：
- 宏观面：中国央行下调再贷款、再贴现利率25基点，降准降息空间存在；美国失业救济人数降至19.8万，美元反弹。
- 基本面：
- 供应端：锌矿进口量高位，国内年末减产；炼厂采购竞争加大，国内外加工费下跌，利润收缩，产量受限；伦锌回调后沪伦比值回升，出口窗口或关闭。
- 需求端：下游转向淡季，地产拖累基建、家电走弱，汽车政策支持部分抵消；逢低按需采购为主，锌价快速走高后采购寡淡，现货升水下调，国内库存小幅下降；LME库存持稳，现货升水低位。
- 技术面：持仓增量，价格偏强，多头氛围浓厚，突破上行通道上沿。
- 观点参考：沪锌偏强调整，关注MA5支撑，区间2.45-2.57。
期现市场
- 价差变化：沪锌上涨780元/吨至24750元/吨，涨幅3.25%；伦锌上涨179.5美元/吨至3314.5美元/吨，涨幅5.73%；沪伦比值上涨。
- 持仓变化：沪锌持仓量增加34932手至252985手，增幅16.02%。
- 价差变化：铝锌价差增加1185元/吨至825元/吨，铅锌价差增加660元/吨至7275元/吨。
- 升贴水：国内现货升水25元/吨，较上周下跌130元/吨；LME近月与3月价差为-27.62美元/吨，较上周增加14.95美元/吨。
- 库存变化：LME库存减少1300吨至106700吨，国内上期所库存增加2459吨至76311吨，社会库存减少6900吨至106400吨。
产业情况
- 上游：
- 锌矿产量环比增长1.21%，同比增长4.87%；11月进口量环比增加52.31%，同比增长14.06%。
- 供应端：
- WBMS显示2024年9月全球锌市供需平衡为-3.57万吨。
- 10月全球精炼锌产量同比增长9.76%，消费量同比增长3.76%，缺口0.06万吨。
- 11月国内锌产量同比增加13.3%，1-11月累计产量同比增长9.5%。
- 11月精炼锌进口量同比减少48.15%，出口量同比增加8748.45%。
- 下游：
- 镀锌板（带）出口同比增长11%，库存同比增加13.63%。
- 房屋新开工面积同比减少20.58%，竣工面积同比减少17.58%。
- 房地产开发企业到位资金同比减少11.9%，个人按揭贷款同比减少15.1%。
- 基础设施投资同比增加0.13%。
- 冰箱产量同比增加5.6%，空调产量同比减少23.4%。
- 汽车产销同比减少6.2%和2.09%。
研究结论
预计沪锌偏强调整，关注MA5支撑，区间2.45-2.57。供应端锌矿进口量增加但国内减产，精炼锌产量受限；需求端地产拖累但汽车等领域政策支持，整体转淡季。期现市场持仓增量，库存小幅下降，技术面多头氛围浓厚，但需关注出口窗口变化和宏观政策影响。
