核心观点及策略
- 宏观面：美国就业及通胀数据不改美联储宽松预期，新任主席人选概率较大，国内积极政策持续发力，降息降准可期。
- 供应端：地缘风险推升资源溢价，拉美地区局势变化影响全球锌矿供应，沪伦比价修复后进口亏损收窄，加工费跌势放缓，炼厂利润改善，1月精炼锌产量预计环比增至56.94万吨，锌锭出口预期减弱，供应端支撑边际减弱。
- 需求端：传统消费领域表现承压，基建、汽车、家电政策支持力度减弱，房地产延续弱势，光伏、风电装机保有韧性，但终端订单整体走弱，压制初端企业开工。
- 整体分析：货币宽松预期升温，资源端溢价提振做多情绪，锌价处于低估值区间，资金入场驱动补涨行情，但价格走势与基本面存在背离，去库或有放缓，需警惕资金退潮风险。
- 研究结论：预计1月期价高位宽幅震荡。
宏观面
- 美国：经济数据喜忧参半，就业及通胀数据不改美联储宽松预期，新任主席人选概率较大，地缘风险推升资源溢价。
- 欧元区：制造业景气度回落，内部分化明显，货币政策维持谨慎态度。
- 中国：经济企稳回升，制造业PMI重回扩张区间，政策端保持积极，反内卷及扩内需双重组合将助力经济进一步向好修复预期。
锌基本面分析
- 锌矿供应情况：2025年全球锌精矿产量预计同比增加5.83%至1270万吨，2026年新增量级将收窄至50万金属吨左右，加工费跌势放缓，进口量保持高水平，预计全年进口量将超500万实物吨。
- 精炼锌供应情况：2025年海外减国内增，预计2026年海外精炼锌小幅增加，1月精炼锌产量预计环比增至56.94万吨，2026年全年产量增速将放缓至5.1%，精炼锌进出口量相抵。
- 精炼锌需求情况：欧美消费增幅放缓，印度消费表现亮眼，初端企业开工表现偏弱，但初端制品出口表现强劲，传统消费表现疲软，新兴消费表现分化。
- 全球显性库存：LME库存明显回升，国内社会库存去库显著，LME库存绝对水平仍处于中性偏低水平，26年海外炼厂复产空间有限，库存或难以大幅回升。
总结与后市展望
- 国内外货币宽松预期升温，资源端溢价提振市场做多情绪，锌价处于低估值区间，资金入场驱动补涨行情，但价格走势与基本面存在背离，去库或有放缓，需警惕资金退潮风险。
- 预计1月期价高位宽幅震荡。
