氟化工行业月报：空调长协订单落地，再度提振制冷剂

核心观点

• 2月制冷剂价格差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。
• 截至2024年12月31日，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，较11月底分别上涨7.50%、10.53%、8.97%。R22价格为33000元/吨，较11月环比上涨3.13%。
• 2024年国内PTFE、PVDF、HFIP价格均保持低位运行。
• 2025年第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，叠加外贸订单表现较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升。

制冷剂跟踪

三代制冷剂

• 价格稳步上行，价差维持高位。
• 2024年12月，国内R32、R134a、R125开工率及产量同比、环比均出现下滑。
• 配额落地以来，三代制冷剂库存持续回落。
• 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高。
• 11月R22出口量同比回落，环比提升，出口价格同比提升。
• 12月R22开工率及产量保持回落态势。
• 12月R22库存持续回落，长期下降趋势未改变。
• 12月成本端萤石和无水氢氟酸市场价格环比下降。
• 12月甲烷氯化物、四氯乙烯价格回落，三氯乙烯价格平稳。
• 11月R22表观消费量同比环比下滑。
• 1月家用空调排产量同比下滑，预计2月同比大幅提升。
• 1月冰箱排产量同比下滑，预计2月同比大幅提升。

含氟聚合物

• 价格普遍保持低位平稳运行。
• 2024年12月，国内PTFE、PVDF、HFIP产量同比分别变动-6.22%、7.74%、6.96%，月环比分别回升9.10%、39.50%、48.61%。
• 2024年12月27日，国内PTFE、PVDF、HFIP工厂总库存月环比分别减少23.21%、14.36%、10.31%。
• 2024年11月，国内PTFE、PVDF表观消费量同比分别下降25.96%和31.02%，环比分别变动118.47%和-8.57%。

投资建议

• 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升。
• 2025年2月下游空调行业排产大幅提升，下游需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。
• 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

风险提示

• 制冷剂配额政策变化的风险。
• 原材料价格变化的风险。
• 需求不及预期的风险。
• 氟化工相关企业安全生产的风险。