软商品周报：氛围偏暖，棉强糖弱

糖价：国际市场方面，巴西中南部2026/27榨季产量预估下调形成远期支撑，马哈拉施特拉邦2025/26榨季压榨工作加速但出口量存疑，泰国生产同比偏慢，国际原糖价格波动区间不大。国内方面，配额外进口糖利润缩窄，广西2025/26榨季糖厂已全部开榨，制糖集团开榨时间推迟，新糖上市进度延后，终端及贸易商库存薄弱，成交积极性上升，广西食糖第三方仓库库存约8万吨，较去年同期减少约10万吨，略低于近5年同期均值，当前以厂库提货为主，入库数量为近年来最低值，预计1月份入库压力将显现。结论及观点：国际市场平稳，国际糖价压力减缓，走势呈现区间波动；中国方面库存薄弱导致需求回升，新糖加工高峰期，糖价受多空交织影响呈现区间波动。05合约支撑5200，压力5350。关注事项：主产国生产、新糖购销。

棉花：国际市场方面，2026年棉花出口国供应可能减少，美国25/26年度陆地棉净出口签约量及装运量均显著增长，中国采购增加。国内市场方面，关注2026年新疆棉花种植预估及目标价格补贴政策调整，市场需求恢复情况及进口纱影响力度，贸易环境修复推动国内棉价回升，内外棉价形成背离。结论及观点：美棉出口数据回升，中国采购增加，内外棉价走势背离，棉价突破压力平台后将震荡确认支撑有效性，快速上行的态势将放慢脚步。郑棉05支撑14280。关注事项：终端需求、供需预测。节后市场关注点：棉价温和缓慢修复，新播种年度供应存变数，包括2026年新疆棉花种植预估、目标价格补贴政策调整、市场需求恢复情况、西非棉花产量下调、美国及巴西棉花产量预估减少等。

关键数据：

• 广西2025/26榨季：73家糖厂已全部开榨，制糖集团开榨推迟，新糖上市延后，终端及贸易商库存薄弱，成交积极性上升，食糖第三方仓库库存约8万吨，环比增加约1万吨。
• 中国乳制品、饮料产量：2025年11月乳制品产量243.1万吨，同比下降2.7%；1-11月同比下降1.2%。2025年11月饮料产量1045.7万吨，同比增长0.4%；1-11月同比增长3.3%。
• 美棉出口：2025年12月5-11日美国25/26年度陆地棉净出口签约量6.94万吨，较前周增长99%，中国采购2.02万吨；装运量3.05万吨，较前周增长32.6%，中国采购2427吨。
• 中国棉花生产：2025年全国棉花播种面积2979.2千公顷，同比增长5.0%；单位面积产量2229.0公斤/公顷，同比增长2.6%；总产量664.1万吨，同比增长7.7%。
• 现货价格：纱厂抛货回款需求增加，市场竞争加剧，贸易环境修复推动国内棉价回升，内外棉价形成背离。