软商品周报：宏观施压，糖强棉弱

国际糖市：

• 印度24/25榨季产糖同比减少540万吨至2485万吨，巴西库存低位且出口放缓，主产国供应端偏紧导致国际食糖贸易流偏紧。
• 美国加征关税引发市场情绪谨慎，但糖价表现相对强势，关注巴西新榨季生产进度及天气对供应的影响。
• 进口端需关注国际糖价变化及配额外进口利润窗口，若开启将缓解国内供应压力。
• 国内方面，广西24/25榨季结束进入纯销期，3月产销数据显示销糖进度同比加快，工业库存同比减少，但价格高位运行，贸易商与下游观望，成交一般。
• 结论：宏观风险施压，但基本面支撑较强，整数关口附近等待外盘指引，关注宏观事件、主产国天气、生产和配额外进口利润。

国际棉市：

• 24/25年度全球棉花贸易量预计990万吨，中美关税影响棉花贸易格局，中国进口转向巴西、澳大利亚等。
• 巴西超越美国成为全球最大棉花生产国，中国供应保障无忧。
• 需求端受抑制，美国加征关税及国内人工成本、东南亚竞争等因素导致消费疲软，棉价重心下移。
• 中国对美出口难度上升，订单或取消，转口贸易受阻。
• 平衡表：2024/25年度全球产量预计2590万吨，消费2550万吨，产略高于消。
• 种植：美棉意向种植面积同比下降7.5%，国内新疆棉花产量同比增13.8%，增产保供。
• 结论：宏观影响上升，产业链支撑减弱，棉价下行压力加大，关注宏观事件、春播和订单。

贸易战影响：

• 中美关税持续，巴西、澳大利亚棉花出口受益，美棉对巴基斯坦、越南出口超中国。
• 中国棉纱市场分化，高支偏强，普梳偏弱，国产纱均价高于外纱。