糖市
- 新糖加工与价格压力：新糖逐渐进入加工阶段，糖价面临压力测试。StoneX预计巴西中南部地区2026/27榨季产糖4150万吨，全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。
- 印度食糖内销配额：印度宣布2025年12月食糖内销配额为220万吨，较10月增加20万吨，市场预计新榨季将出现供应过剩。
- 巴西产糖情况：截至11月上半月，巴西甘蔗累计入榨量同比减少1.795%，累计产糖量同比增加0.73%。
- 库存情况：截至11月20日，广西食糖第三方仓库库存约7万吨，较去年同期增加约6万吨，略高于近5年同期均值。
- 市场观点：北半球食糖生产国开榨，增产压力仍存，全球食糖供应过剩预期仍是主要压力因素。糖价击穿多国制糖成本，关注需求端能否启动带来价格回升机会。国内食糖生产上市进程加速，下游消费需求不显，购销节奏偏慢。
棉市
- 巴西棉花产量预期：CONAB预计巴西棉花单产略低于本年度，产量预计为402.79万吨，同比减少1.2%。国外机构预计产量369.35万吨，同比减少9.4%。
- 美棉出口与关税：USDA周度出口数据预计逐渐回升，25/26年度美棉等级、品质指标显著提高。东南亚美国棉花进口需求有望回升，中美相互下调关税利好将在12月更清晰体现。
- 国内市场情况：截止2025年12月1日，全国2025/26年度累计公证检验皮棉395.94万吨，同比增长14.54%。郑棉仓单达到2403张，同比大幅增长1696张。国际棉花指数（M）为72.54美分/磅，1%关税进口成本12499元/吨，1%关税进口利润2325。
- 市场观点：中美贸易关税方面的积极因素逐渐在棉价上得到回应，美棉出口数据有望回升，巴西新年度棉花产量预计回落，对棉花市场带来利多因素。新棉批量上市，仓单量增加，棉价下方获得成本端支撑，上方空间受保值压力限制。
结论
- 糖市：关注巴西食糖定产情况带来的指引，全球食糖供应过剩预期仍是主要压力因素，市场关注需求端能否启动带来价格回升机会。
- 棉市：中美贸易关税利好逐渐体现，美棉出口数据有望回升，巴西新年度棉花产量预计回落，对棉花市场带来利多因素，但棉价上方空间受保值压力限制。
