财政靠前发力特征凸显

核心观点： 1-2月全国一般公共预算收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%；全国政府性基金预算收入同比下降16.0%，其中国有土地使用权出让收入同比下降25.2%，支出同比增长16.0%。财政数据呈现收入温和修复、支出靠前发力的特征。

收入方面：

• 第一本账收入小幅修复，同比增长0.7%，地方表现好于中央，非税收入优于税收收入。
• 核心税种中，增值税（同比增长4.7%）、进口环节增值税和消费税（同比增长12.9%）、印花税（同比增长34.7%，其中证券交易印花税大增110%）对税收收入同比拉动明显，分别对应价格回暖、进口高增及权益市场活跃度提升。
• 企业所得税（同比下降3.9%）和个人所得税（同比下降6.9%）表现偏弱，显示私人部门盈利与收入修复缓慢。
• 第二本账土地出让收入持续承压，同比下降25.2%，拖累地方财力。

支出方面：

• 第一本账支出同比增长3.6%，好于季节性，结构向民生保障、债务付息等刚性领域倾斜，社保类支出同比增长8.6%，超出整体支出同比涨幅。
• 基建类支出占比下滑（由25%降至18%左右），但基建投资或更多依托政府性基金预算中的专项债及政策性金融工具协同支撑。
• 第二本账支出同比增长16.0%，专项债前置发行带动支出高增，财政“靠前发力”特征明确，广义财政支出进度超出季节性水平。

研究结论： 1-2月财政数据体现出财政“积极”且“精准”的特征，第一本账侧重保民生、兜底线，第二本账靠专项债稳投资、扩内需，与2026年预算报告政策基调契合。 后续财政将保持总量适度、结构优化，重点关注扩内需新政落地成效（新设1000亿元专项资金支持民间投资与居民消费，单列并提高专项债规模用于项目投资）。

风险提示：

• 财政收入修复基础仍待稳固，经济内生动力恢复不及预期可能加大财政增收压力。
• 房地产景气度企稳不及预期，将拖累土地出让收入及相关税收，加大基层财政压力。
• 财政收支平衡与债务付息压力，民生与付息刚性支出高增，需关注中长期财政可持续性。