投资观点
- 镍·不锈钢（NI·SS）：偏强运行
- 宏观情绪：美联储降息周期延续，有色板块表现偏强。美国12月ISM制造业PMI大幅低于预期，中国12月PMI重回荣枯线上方，国内发布26年“两新”政策通知，宏观情绪向好。地缘政治风险亦推升有色板块风险溢价。
- 印尼供给端：担忧情绪主导市场。印尼APNI透露26年RKAB镍矿石产量计划大幅下调，并计价镍伴生矿物，近期印尼林业工作组披露违规占用林地和潜在罚款，淡水河谷印尼公司因26年RKAB未获批暂停采矿业务，虽短期影响较小，但进一步提振市场对镍矿供给担忧。
观点总结
- 镍观点：宏观情绪转暖，有色板块轮动效应对镍亦有提振。基本面看，印尼镍矿升水坚挺，全球镍库存累库速度放缓，价格上涨后纯镍1月排产明显增加，但终端需求仍疲弱。供给担忧下沪镍近期大幅上涨，持仓量明显增加，资金关注度提升。短期镍价或偏强运行，波动率放大，重点关注印尼政策、沪镍持仓变化及宏观消息。操作上建议短线低多为主，不宜过度追高，可关注买虚值看涨与卖虚值看跌期权组合策略，注意控制风险。中长期警惕印尼政策不及预期的回调风险。
- 不锈钢观点：宏观情绪转暖，原料端印尼消息扰动驱动不锈钢价格上涨。基本面看，原料镍铁价格持续反弹，不锈钢社会库存连续去化，钢厂12月小幅减产，但1月排产整体增加。印尼供给端担忧仍存且政策短期难以证伪，近期钢厂提涨现货价格，不锈钢期货短期偏强运行。关注印尼政策、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。中长期警惕印尼政策不及预期的回调风险。
行情回顾
- 镍不锈钢大幅上涨，截至1月6日收盘，沪镍主力报139800元/吨，涨幅4.13%；沪镍加权持仓量达36万手；不锈钢主力报13395元/吨，涨幅1.82%，不锈钢加权持仓量达21.5万手。
近期印尼政策梳理与解读
- 印尼镍矿RKAB产量计划：2026年计划降至2.5亿吨（同比-34%），若严格执行或使镍供需由过剩转为紧平衡/短缺，但企业存在二次配额申请机会。
- 镍商品矿产基准价格（HPM）计算公式修订：将镍伴生矿物作为独立矿种计价，折钴成本将增加5000-8000元/金属吨，成本抬升约5%-7%。
- 林地违规罚款：50家镍矿企业涉嫌违规占用林地，面临巨额潜在罚款，引发市场对供给端担忧。
- 淡水河谷印尼公司暂停采矿：因26年生产计划未获批，但预计审批将于“近期”获批，实际影响有限。
基本面分析
- 印尼镍矿：升水维持坚挺，关注政策变化及配额审批进展。国内港口库存小幅去化。
- 镍铁：年底产量下滑，价格持续上涨。12月国内镍生铁产量环比减少22.07%，印尼镍生铁产量环比减少5%。
- 不锈钢：钢厂1月排产增加，社会库存延续去化。12月国内不锈钢产量环比减少6.47%，预估2026年1月排产环比增加1.83%。
- 中间品：MHP产量环比回升，高冰镍产量环比增加31.5%，硫酸镍产量环比减少4.37%。
- 精炼镍：12月产量环比增加21.7%，1月产量环比大幅回升至3.72万吨。国内外镍库存累库速度放缓。
总结展望
- 宏观方面：美联储降息预期提振有色板块，中国宏观情绪向好。
- 印尼供给端：担忧情绪主导市场，短期政策不确定性仍是主要影响因素。
- 镍：短期偏强运行，操作建议短线低多为主，中长期警惕回调风险。
- 不锈钢：短期偏强运行，关注印尼政策、宏观消息与钢厂动向，中长期警惕回调风险。
