【冠通研究】：政策预期难证伪，铁矿石震荡偏强运行

【策略分析】
政策预期难证伪，铁矿石震荡偏强运行。市场情绪回落，黑色系高开低走，铁矿石收盘价格重心下移。产业层面，钢厂复产进程中铁水回升，但成材价格走低导致部分钢厂由盈转亏，盈利率高位回落，钢材即期利润收窄，预计铁水回升幅度放缓；供应压力难缓解，港口高库存去化存压力，抑制矿价。宏观层面，美国大选结果明晰及人大常委会召开，市场仍存政策预期。产业链随成材需求转入淡季，压力加大，但短期政策预期难证伪，市场震荡偏强运行。操作上，单边暂时观望，关注1-5反套机会，2501合约上方压力关注810元/吨。

【期货行情】
铁矿石主力I2501合约高开震荡下挫，收盘777.5元/吨，-6元/吨，跌幅-0.77%；成交量30.68万手，持仓43.08万手，-7885手。持仓方面，前二十名多头持仓增433手至251966手，前二十名空头持仓减3328手至296951手，多增空减。

【基本面跟踪】
外矿发运周环比增197.9万吨至3085.2万吨，澳巴合计增170.1万吨至2630.7万吨，澳发运增51.2万吨（对华增184.2万吨），巴发运增118.9万吨；中国45港到港增78.1万吨至2461.9万吨。内矿日均产量41万吨，产能利用率64.98%，环比+0.2万吨/天/+0.32个百分点。基本面上，外矿发运和到港同比偏高，总量压力大，11月澳巴发运或阶段性回落，但供应端压力难实质性缓解；需求端铁水产量、钢厂日耗回升，但盈利率回落，铁水回升幅度或放缓；库存端港口库存高位波动，非主流矿发运未减量，需求回升空间有限，高库存施压矿价。

【研究结论】
铁矿石短期震荡偏强运行，主要受政策预期支撑，但基本面压力持续。操作建议单边观望，关注1-5反套机会，上方压力位810元/吨。