政策预期难证伪，铁矿石震荡偏强运行

市场预期切换频繁，短期铁矿石震荡反复。黑色系震荡，铁矿石收盘价格重心下移。产业层面，五大材产量下滑，钢厂生产力度放缓，节后钢厂即期利润持续收缩，短期铁水有见顶预期；供应压力短期难缓解，港口高库存去化压力较大，抑制矿价。当前黑色产业链矛盾尚可，负反馈预期不强，短期市场交易宏观层面，11月上旬重要会议前政策预期托底黑色系，铁矿石或震荡运行。操作上，单边观望，关注1-5反套机会，2501合约上方压力810元/吨。

期货行情：铁矿石主力I2501合约小幅高开震荡，收盘781.5元/吨，-3元/吨，跌幅-0.38%。成交量35.5万手，持仓43.12万手，+499手。持仓方面，前二十名多空均增，多头259125手，+1923手；空头294936手，+1673手。

基本面跟踪：外矿发运总量3085.2万吨，环比增197.9万吨，澳巴总量2630.7万吨，环比增170.1万吨。澳洲发运1782.8万吨，环比增51.2万吨，其中对华1578.8万吨，环比增184.2万吨。巴西发运847.9万吨，环比增118.9万吨。中国45港到港2461.9万吨，环比增78.1万吨。内矿日均产量41万吨，产能利用率64.98%，环比+0.2万吨/天/+0.32个百分点。基本面上，外矿发运和到港小幅回升，总量压力较大，11月澳巴发运或略有回落，但供应端压力难实质性缓解。需求端铁水产量、钢厂日耗回升，盈利率高位回落，吨钢利润收窄，后续铁水回升幅度或放缓。库存端港口库存高位波动，非主流矿发运未减量，需求回升空间有限，高库存施压矿价。

研究结论：短期铁矿石震荡运行，关注宏观政策预期和1-5反套机会。供应端压力难缓解，需求端回升空间有限，高库存仍施压矿价。