镍·不锈钢（NI·SS）：2025年上半年镍不锈钢产量数据解读
投资观点：无 镍·不锈钢（NI·SS） 报告日期2025-7-11 专题报告 ⚫总结：上半年，精炼镍产量同比高增，印尼镍铁产量维持增势，硫酸镍产量则明显回落，不锈钢产量整体处于高位。2025年以来，精炼镍产能投产放量，精炼镍产量同比快速增长，二季度末精炼镍头部企业有减产动作导致产量增幅放缓；硫酸镍需求偏弱，成本倒挂影响下盐厂减产增加，硫酸镍产量同比回落；国内镍铁产量维持下行趋势，印尼镍铁产量稳步增加，6月有部分高成本铁厂减停产，但影响量级有限；2025年上半年不锈钢厂排产高位，二季度钢厂减产力度不足，7月青山预估减产15万吨，关注钢厂减产实际兑现情况。本文主要对2025年上半年产量数据进行解读并对2025年7月产量进行预测。 分析师：谢灵 从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 ⚫2025年上半年镍不锈钢产量数据概览： ⚫精炼镍产量同比增加29.17%：2025年1-6月，精炼镍产量19.6万吨，同比增29.17%。⚫硫酸镍产量同比减少21.1%：2025年1-6月，全国硫酸镍产量15.2万金属吨，同比降幅21.1%。⚫国内镍生铁金属吨产量同比减少5.3%，印尼镍生铁产量同比增加16.58%：2025年1-6月，全国镍生铁产量15.55万金属吨，同比减少5.3%；印尼镍生铁产量84.04万金属吨，同比增16.58%。⚫不锈钢产量同比增加7.951%，300系同比增10.1%，7月预估排产下滑：2025年1-6月，我国不锈钢产量1982万吨，同比增7.95%，其中300系产量1068万吨，同比增加10.10%。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.基本面孱弱，镍不锈钢走势有所分化2025.06.102.中美贸易摩擦缓和，不锈钢能否延续反弹？2025.05.143.印尼PNBP镍新政落地，影响如何？2025.04.17 1我国精炼镍产量维持高位，二季度产量增速放缓 精炼镍产量：2025年以来，国内电积镍项目持续投产放量，多数项目（青山格林美、华友衢州、中伟等）基本满产，国内精炼镍产能达5.4万吨/月。2025年上半年纯镍产量持续爬坡，但由于镍价下行，部分企业盈利受限，二季度以来精炼镍产量增速有所放缓，6月头部企业因原料紧缺减产，产量环比降幅明显。据SMM数据，2025年1-6月精炼镍产量19.6万吨，同比增29.17%。 7月产量预测：7月，镍价仍处于低位，镍中间品供应趋紧，头部企业减产份额暂难恢复，而镍价处于下行趋势，预计精炼镍产量持稳运行。据SMM数据，7月全国精炼镍产量3.22万吨，环比增加1%。 2成本压力较大，上半年硫酸镍产量同比回落 硫酸镍产量：2025年上半年，中间品等硫酸镍原料供应趋紧，价格走高，盐厂多处于成本倒挂格局，而下游前驱体需求表现偏弱，且企业原料库存相对充足，盐厂减停产增加，硫酸镍产量同比明显回落。据SMM数据，2025年1-6月我国硫酸镍产量15.2万金属吨，同比降幅21.1%。 7月产量预测：7月，部分下游前驱体企业订单量稍有回暖，但市场需求仍处于较弱水平， 对镍盐的采购意愿低迷。据SMM数据，预计7月份全国硫酸镍产量上升至约2.52万金属吨，环比增加约1.53%，同比减少约9.32%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 3国内镍铁产量同比回落，印尼镍铁产量处于高位 国内镍铁产量：2025年年初镍铁价格上涨带动铁厂利润修复，不锈钢高排产对镍铁采购需求整体增加，带动镍铁产量回升，然而4月开始镍铁价格急转直下，而镍矿价格坚挺，铁厂成本倒挂加剧，冶炼厂下调生产负荷，镍铁产量整体下行。据SMM数据，2025年1-6月全国镍生铁产量15.55万金属吨，同比减少5.3%。预计下半年国内镍铁产量维持低位运行，当前国内镍铁生产多配套一体化不锈钢产线，供给弹性相对有限。 7月国内镍铁产量预测：据调研，华东某传统冶炼厂检修结束开始爬产，对整体金属总量有所支撑。从一体化冶炼厂方面来看，菲律宾镍矿价格短时间内较难松动，自产经济性仍显较差，300系不锈钢厂高镍生铁产量延续低位维持，200系不锈钢由于进入不锈钢消费淡季，产量或进一步下滑，带动200系低镍生铁产量走弱。据SMM数据，2025年7月全国镍生铁产量2.54万金属吨，环比下降约0.04%。 印尼镍铁产量：上半年印尼仍有新增火法项目投产，4月以来，由于镍铁价格大幅下挫，成本倒挂影响下铁厂检修减产产线增加，部分高成本产能停产，青山有部分产线检修，德龙三期大幅减产，但冰镍转产镍铁产线较多，镍铁总产量维持高位。据SMM数据，2025年1-6 月印尼镍生铁产量84.04万金属吨，同比增16.58%。展望下半年，不锈钢产量收缩或影响对镍铁采购需求，印尼铁厂利润或明显承压，但大厂对利润敏感度较低，关注铁厂排产变化以及矿端支撑情况。 7月印尼镍铁产量预测：7月，印尼火法镍矿升水下移2美金/湿吨至24-26美金/湿吨，冶炼厂成本倒挂情况较前期有所缓解，但镍铁价格仍在走弱。据SMM，冶炼厂在倒挂的局面下生产积极性不高，叠加下游不锈钢对镍生铁需求有走弱预，哈马黑拉岛内少部分产线或在此期间考虑检修。同时，部分高冰镍转镍铁产线将减少镍铁产量，7月印尼镍生铁产量或进一步走弱。预计7月印尼镍生铁产量13.47万金属吨，环比下降约1.52%，同比上升约28.4%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 4上半年不锈钢产量维持高位，关注7月钢厂减产情况 中国不锈钢产量：2025年一季度，不锈钢及原料价格走强，钢厂排产持续走高，二季度受中美关税等影响，商品价格大跌，钢价下挫，不锈钢需求预期走弱，钢厂减产并调整各系别产量，但总排产仍维持高位。2025年1-6月我国不锈钢产量1982万吨，同比增7.95%，其中300系产量1068万吨，同比增加10.10%。下半年不锈钢产量或维持较高位置，关注钢厂对利润敏感度变化以及关税政策对下游需求预期的影响。 7月不锈钢产量预测：7月，青山传出减产15万吨消息，其中300系减量约9万吨，减产消息对不锈钢价格稍有提振，然镍铁价格仍维持跌势，钢厂利润有所修复，关注钢厂减产是否符合预期。各家机构对7月不锈钢预估排产有一定劈叉，钢联预测7月粗钢排产326.8万吨，环比减少0.72%，同比减少1.22%，其中：300系173.15万吨，环比减少0.72%，同比增加5.84%。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 资料来源：SMM、国贸期货研究院 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎
