业绩高增，电动高尔夫球车产销两旺，北美全链条布局深化

核心观点与关键数据

• 电动低速车驱动增长：公司2025年第四季度高增长主要由电动低速车产品（如电动高尔夫球车）驱动。TEKO品牌签约经销商50余家，覆盖全美19个州，经销商合作申请160余份，产品到货即售罄，反映市场高度认可。
• 多元化品牌营销：Denago EV联动NBA、NFL、NHL三大顶级体育联盟，通过NBA球星凯里·欧文等合作扩大品牌声量，相关视频24小时内浏览量近3亿。

北美产能与全链条布局

• 产能实现关键跨越：北美制造基地单人单日产能已与国内工厂持平，第一条生产线效率快速提升，实现产能爬坡。公司正筹备第二条生产线，为后续市场拓展提供保障。
• 仓储制造基地：已建立14万平方米的北美本土仓储制造基地，作为区域调度枢纽，确保产品高效流转，构建“快速生产、敏捷交付”的价值链。
• 本地化人才团队：组建近400人的本地化团队，覆盖研发、生产、营销及售前售后服务全链条，助力精准把握市场、高效运营和高质量服务。

盈利预测与风险因素

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.3/12.5/16.0亿元，对应PE分别为32.2X/21.3X/16.6X。
• 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

分析师与免责声明

• 分析师团队：姜文镪（新消费研究中心总经理）、李晨（造纸、轻工出口、电子烟等赛道）、骆峥（黄金珠宝、两轮车、跨境电商、宠物等赛道）、刘田田（纺织服装全行业）。
• 免责声明：本报告为签约客户专属研究产品，不构成投资建议，信息仅供参考，不保证准确性和完整性，投资者需自行承担风险。