电动高尔夫球车持续放量，海外供应链布局领先

涛涛车业：电动高尔夫球车持续放量，海外供应链布局领先

核心观点与关键数据
公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现收入29.77亿元（同比增长38.8%），归母净利润4.31亿元（同比增长53.8%）；2025年Q1实现收入6.39亿元（同比增长23.0%），归母净利润0.86亿元（同比增长69.5%）。电动高尔夫球车成为主要增长引擎，2024年营收8.12亿元（同比增长934.8%），产品矩阵不断完善，成功签约美国头部经销商。全地形车营收7.38亿元（同比增长18.9%），高端小排量全地形车经销商拓展至50余家。

区域与供应链布局
北美市场销售增长良好，2024年收入22.92亿元（同比增长49.9%）。公司加速构建“中国+东南亚+北美”三位一体全球化产能布局：（1）美国得克萨斯州自有生产基地2024年10月试生产；（2）越南广宁省工厂已实现核心工序制造能力，具备电动高尔夫球车、全地形车生产能力；（3）国内工厂支撑全球需求，为海外基地提供技术支持。

盈利与营运能力
2024年毛利率35.0%（同比-2.6pct），销售费用率下降明显（2024年10.5%，2025年Q113.5%）。营运能力优化，2024年存货周转天数约178.7天（同比减少约14.7天），24年经营活动所得现金净额2.13亿元。

投资与风险
预计2025-2027年归母净利润分别为5.2/6.7/8.5亿元，PE分别为12.9X/10.0X/7.9X。主要风险包括关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。