涛涛车业：业绩表现靓丽，电动高尔夫球车持续高增，机器人业务逐步落地

核心观点与关键数据

• 业绩表现靓丽：公司2025年前三季度预计实现归母净利润5.80-6.20亿元，同比增长92.5%-105.7%；扣非归母净利润5.75-6.15亿元，同比增长95.0%-108.5%。Q3预计归母净利润2.58亿元，同比增长116%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长120%。
• 电动高尔夫球车驱动增长：高增长主要由电动低速车（电动高尔夫球车等）驱动，销量在北美消费趋势带动下快速增长，价格或有小幅提价以应对外部关税政策变化。
• 海外产能布局顺利：越南工厂已稳定生产，7月满足美国市场需求，10月实现全面满产。美国本土化制造持续加深，推进制造商资格认证。
• 全新品牌TEKO潜力可观：9月推出全新品牌TEKO，锚定北美市场，已拓展50+高端经销商，与全美TOP1电动高尔夫球车连锁经销商达成战略合作，覆盖15个州核心市场，开出12+品牌专属旗舰店。
• 机器人业务逐步落地：7月与杭州宇树科技签署战略合作协议，共同探索机器人行业发展新机遇，在北美市场开拓、C端场景探索与产品二次开发销售、商业化落地等领域开展深度合作。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.2/11.2/14.3亿元，PE分别为28.2X/20.5X/16.1X。
• 风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。

财务数据

• 营业收入：2023年2144百万元，2024年2977百万元，预计2025年3993百万元，2026年5189百万元，2027年6308百万元。
• 净利润：2023年280百万元，2024年431百万元，预计2025年818百万元，2026年1123百万元，2027年1432百万元。
• 毛利率：2023年37.6%，2024年35.0%，预计2025年38.0%，2026年37.8%，2027年37.7%。
• ROE：2023年9.5%，2024年13.6%，预计2025年21.7%，2026年24.0%，2027年24.6%。

研究结论

公司电动高尔夫球车业务持续放量，海外供应链布局领先，新品牌TEKO潜力可观，机器人业务逐步落地，业绩表现靓丽，未来增长可期。