轮毂轴承小巨人，机器人零部件+数采中心+产业投资立体布局

汽车轮毂轴承“小巨人”，产业投资+机器人布局打造增长新引擎

• 公司专业从事汽车轮毂轴承单元及底盘系统相关产品生产，产品覆盖全球主要中高档乘用车、商用车的各系车型及各类新能源汽车车型。
• 公司通过直接投资或产业基金间接投资方式参股各领域多家潜力公司，目前已逐步进入收获期，2025Q3公司实现公允价值变动收益2.49亿元，主要为奇瑞港交所上市参股股权升值所致，2026-2027年公司参股的多家公司将推进上市进程，后续有望持续兑现投资收益。
• 公司股权集中且稳定，实控人孔家父子持股约69.27%。

机器人布局：零部件+数采中心+产业投资闭环，增长第二极前景可期

• 零部件：公司凭借在轴承领域的深厚积累拓展丝杠产品，2024年成立兆丰装备公司专门开展滚珠丝杠、滚柱丝杠等业务，年产100万只人形机器人滚柱丝杠建设项目正稳步推进，同时公司深度绑定乐聚智能、开普勒及德国Neura，深度参与客户本体核心零部件共研，后续有望参与客户关节总成及机器人本体代工。
• 数采训练中心：公司与乐聚共同承担杭州萧山机器人数采训练中心运营业务，卡位机器人数据训练先机。
• 投资：公司已直接或间接参股乐聚智能（2.58%）、开普勒（2.17%）、云深处（0.51%）及银河通用等四家机器人本体厂，与下游客户形成深度绑定，共享产业发展红利。
  • 乐聚智能：国产人形机器人产业化领跑者，加速机器人场景落地。
  • 开普勒：定位“蓝领”机器人，聚焦工业场景应用。
  • 云深处：特种机器人专家，深耕四足机器狗多年。
  • 银河通用：多场景应用落地，资本加持加速扩张。

轮毂轴承单元：海外售后市场有望修复，国内主机配套快速放量

• 公司早期聚焦海外汽车售后市场，近年受国际贸易摩擦、客户结构调整等因素销量增长乏力，但长期看，欧美汽车保有量+车龄双增态势明确，售后需求长期稳中向上，公司海外售后市场销量有望修复。
• 公司加速布局主机配套市场，配套产品销量快速增长，2024年配套产品销量首次超过售后产品销量。
• 公司已取得奇瑞、长安、吉利、北汽等大型车企配套定点，未来随着客户车型放量及新增定点项目突破，公司主机配套产品销量有望持续增长。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2025-2027年营业收入分别为6.84/9.32/10.23亿元，归母净利润分别为3.42（含公允价值变动）/2.02/2.38亿元，EPS分别为3.34/1.97/2.33元，对应2025年12月29日收盘价PE分别为27/46/39倍。
• 考虑到公司产业投资步入收获期，未来有望持续兑现超预期利润，同时参考其他轴承及汽零转型机器人零部件的公司估值水平，公司显著低于行业平均，因此首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示

• 公司主业轮毂轴承单元业绩不及预期。
• 公司机器人业务进展不及预期。
• 产业投资失败。