北交所首次覆盖报告：专注叉车轴承“小巨人”，积极布开拓AGV/AMR

北交所首次覆盖报告概要

公司概述与战略定位

万达轴承（920002.BJ）作为全国首批国家级专精特新“小巨人”企业，专注于叉车轴承的生产和研发。其2023年的营收达到3.43亿元人民币，同比增长1.48%，归母净利润为4950.46万元人民币，同比增长13.93%。预计未来三年，万达轴承的归母净利润将分别达到5629万元、6843万元和8106万元。

万达轴承在工艺和技术上的优势显著，其产品性能领先于行业，毛利率高于行业平均水平，并在叉车轴承市场占据全国第一、全球第二的市场份额。此外，万达轴承积极布局AGV/AMR领域，拥有38项专利技术，其中包括16项发明专利，累计服务了多个优质客户。

行业趋势与驱动因素

1. 下游叉车市场复苏：随着宏观经济的回暖和制造业的发展，叉车的销量增长，特别是在叉车的增购及置换需求方面。2024年前四个月，全国叉车销售量同比增长14.40%。
2. 电动叉车渗透率提升：电动叉车的销量占比从2015年的36%逐年递增至超过64%，这一趋势预计将继续推动叉车轴承的需求增长。

财务预测与估值

• 营收预测：预计万达轴承2022年至2029年的复合增长率为19.13%。
• 盈利预测：基于上述增长预期，预计万达轴承的EPS将分别达到1.77元、2.16元和2.55元，对应的PE倍数分别为11.7X、9.6X和8.1X。
• 估值：考虑到万达轴承的技术优势、市场份额以及增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料波动风险：原材料价格的波动可能影响成本控制。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额变化。
• 募投项目风险：募投项目的投产进度可能不及预期。

结论

万达轴承凭借其在叉车轴承领域的专业技术和市场地位，以及积极拓展AGV/AMR领域的策略，有望在未来实现持续增长。结合其良好的财务表现和行业前景，首次覆盖给予“买入”评级，认为其具有较高的投资价值。