总结
行业基本面表现
- 黄金：价格有所波动，SHFE黄金价格-3.82%至977.56元/克，COMEX金价格-4.63%至4341.90美元/盎司，伦敦金现价格-4.43%至4331.79美元/盎司。SHFE金库存增加0.01吨，COMEX金库存增加6.00吨。COMEX金非商业净多头持仓增加0.67万张，SPDR黄金持仓量减少10.11万盎司。中国11月末黄金储备增持3万盎司，连续13个月扩大。
- 白银：价格有所回落，SHFE白银价格-5.73%至17074元/千克，COMEX银价格-6.39%至72.27美元/盎司，伦敦银现价格-8.25%至72.63美元/盎司。SHFE银库存减少127.79吨，COMEX银库存增加1.29吨。COMEX银非商业净多头持仓减少0.05万张，SLV白银持仓量减少9.08万盎司。11月份中国制造业PMI为50.10%，环比上升，消费电子等领域景气度提升将拉动白银工业需求。
- 铝：宏观提振下铝价偏强运行，SHFE铝价格涨2.32%至22925元/吨，LME铝价格涨1.86%至3015.5美元/吨。国内新投电解铝项目持续爬产，电解铝运行产能稳步提升。加工开工率延续回落，上周为59.9%，社会铝锭库存68.4万吨，铝棒库存15.35万吨，厂内库存5.60万吨。铝价上涨，吨铝盈利6321.82元左右。
- 铜：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡，SHFE铜价格-0.49%至98240元/吨，LME铜价格涨2.52%至12469.5美元/吨。智利Mantoverde铜矿工会将采取罢工行动，预计维持约30%的正常产量。上周精铜杆开工率环比下降11.9pct，全球显性库存合计90.90万吨，环比增加4.40万吨。SMM统计10月铜精矿现货冶炼亏损-2599.76元/吨，长单冶炼盈利244.79元/吨。
- 能源金属：需求边际走弱，供给持续扰动。碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平下降。新能源汽车国补政策延续，需求有所上调，关注需求淡季与供给扰动对价格影响。钴上游原料偏紧，报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，增强竞争壁垒。稀土轻稀土价格持续上升，中重稀土氧化镝价格回升，氧化铽价格下降，春节假期临近，下游建仓补货需求或增长，短期价格有一定支撑。
投资要点
- 铜：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡。推荐紫金矿业，相关标的：金诚信，中国有色矿业，洛阳钼业等。
- 铝：铝价再创新高，宏观利好与基本面弱势博弈。推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份。
- 锡：供给偏紧延续，价格获得支撑。推荐锡业股份，相关标的：兴业银锡，华锡有色。
- 能源金属：需求边际走弱，供给持续扰动。碳酸锂：推荐雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能；相关标的：科达制造、西藏矿业。钴：推荐华友钴业；相关标的：格林美。
- 稀土：轻稀土价格持续上升，中重稀土价格分化，短期价格有一定支撑。推荐北方稀土、广晟有色、金力永磁。
风险提示
- 下游需求弱于预期
- 供给端大量释放
- 美联储降息进程不及预期
